定期报告：流动性预期暂平稳 以中报为线索的结构性行情或继续

　　核心观点：

    　　短周期来看，国内外最新公布的经济数据都显示经济保持复苏、但强劲复苏态势暂缓，市场对于宏观政策转向的担忧有所减弱，流动性预期继续趋向平稳，预计将支撑当前的结构性行情继续活跃，中报行情可能将徐徐拉开。但放长一些时间，由于估值困境并未发生改变，大资金对于部分高估值板块分歧依旧存在；同时，宏观政策转向也只是时间问题，因此，后期指数震荡加剧风险依旧值得警惕。

    　　最新发布的国内外经济数据或强化市场对于流动性短期平稳的预期。1）国内经济来看，5 月PMI 数据发布，虽然制造业和非制造业景气度保持平稳，经济继续保持稳定复苏；但分项数据显示当前我国局部经济增长压力显现，需求出现放缓、且小型制造业企业再度跌至不景气区间。2）国外以美国经济复苏状况来看，5 月非农数据发布，5 月非农就业人数增加55.9 万，低于市场预期的67.4 万，但较前值26.6万环比有明显增长。可能来说，美国经济同样保持经济复苏，但经济复苏力度弱于预期。在此背景下，市场对于经济过热及美联储政策转向的担忧可能有所缓解，提振海外市场风险偏好。

    　　伴随着上市公司中报预告陆续发布，中报行情可能徐徐拉开。1）截止到6 月5 日，两市已经有475 家上市公司发布2021 年中期业绩预告；其中，在已经披露业绩区间的共234 家上市公司中，有96 家上市公司净利润增长下限高于100%，占比达到41%；管中窥豹，我们倾向于认为，A 股2021 年上半年业绩表现还是值得期待的，中报行情也将逐渐展开。2）从行业综合比较来看，顺周期、电子、电气设备、食品饮料等行业可能更优。首先，从已披露中期预告的上市公司统计来看，钢铁、轻工、化工、建材、食品饮料、有色、公用事业、机械设备、建筑装饰、交运等行业分列报喜率（预告类型含预增、略增、扭亏、续盈）前十位；可能来说，预告数据显示顺周期板块和食品饮料板块业绩更为稳定。其次，假设从一季度业绩及二季度产业景气情况简单推测，基于顺周期、电子、电气设备等行业一季报业绩表现相对更好，并叠加二季度大宗商品明显涨价、及芯片、锂电池等供给紧张带来的涨价预期，顺周期板块、电子板块和电气设备板块可能表现较好。

    　　行业配置建议：增配成长。1）短期流动性担忧有所下降，且消费和科技领域事件催化不断，建议自下而上适当关注质优且估值相对匹配的电子、电气设备、食品饮料、医药生物等成长消费个股；2）临近6 月，全国性碳排放交易市场即将开启，建议关注碳中和等主题板块；3）美国白宫扩大投资黑名单范围，继续对我国科技产业进行打压，发展自主可控产业变得更为紧迫，建议关注自主可控等科技主题板块。

    　　风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。