资本市场月报(2021年5月)：关注流动性预期变化 短期建议均衡配置

　　后续关注重点：5 月全球经济运行出现了一些微妙的变化，中美的复苏动能似乎均出现减弱信号，而通胀则持续冲高，这一背景下的流动性收紧预期一波三折。虽然趋势性主线逻辑并未被打破，但市场的短期故事却出现了变化。展望未来，我们认为市场的关注重点集中于更具确定性的流动性收紧预期何时再现、通胀的变化以及中美、美欧在复苏节奏中的演变。

    　　主要市场前瞻：海外市场，美股在中短期内仍有望继续维持“高位续命”模式。美债短期或维持窄幅震荡走势，中期上行趋势未改。对于黄金来说，在流动性稳定前提下，金价上行或者下行的动能都不强烈，预计将以震荡走势为主。但若美国经济数据再次回到修复区间当中，市场交易流动性收紧预期，金价也将受压下跌。汇率方面，短期来看，若美国经济在短期内仍难以提速，美元的弱势或较难扭转。中期来看，美元在年内仍具备由弱转强的推动逻辑；国内市场，固收方面，短期预计长端利率持续向下的可能性不大，剩余的下行空间十分有限，在资金整体平稳的前提下，长端利率可能维持区间震荡的行情。A 股方面，短期来看，当前市场静待催化因素，指数级的机会可能不大，投资者需更多关注结构性机会。中长期对后市并不悲观。

    　　资产配置建议：6 月由于不确定性较多，我们建议对海外以及国内的主要资产进行均衡配置。海外市场方面，6 月维持美股标配，美元下调至标配，非美货币、黄金、美债上调至标配；国内市场方面，6 月维持权益标配，固收上调至标配。