用友网络(600588)：收购柚子移动 加码低代码开发生态

　　公司近况

    　　2021年6月3日，公司公告拟以1.51亿元收购柚子移动技术有限公司100%的股权，并在收购完成后拟以7,900万元对柚子移动进行增资。柚子移动(APICloud)是国内领先的移动端低代码开发平台，我们认为此次收购将补强用友在移动端低代码领域的能力，加速用友云生态的全面落地。

    　　评论

    　　APICloud是国内领先的移动端低代码开发平台。公司成立于2014年，聚焦于低代码移动应用开发，迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS和SaaS云服务商的API，积累了超过100万注册用友开发者，拥有公有模块超过1,300个，私有模块超过20,000个，公有API超过20,000个;公司也成功赋能Intel、海尔、上汽集团、碧桂园等诸多知名企业，助力其实现数字化升级。从商业模式上看，2B业务为公司主要收入来源，根据企业的需求为其进行移动应用的定制;2D业务为高速增长点，公司为广大开发者提供免费应用模块的同时，也提供了丰富的高阶付费模块以及云编译等增值服务。近年来公司业务也保持良性增长，2020年收入接近4,000万元。

    　　整合APICloud将进一步充实YonBIP多端低代码开发能力。用友旗下的YonBuilder平台覆盖PC端和移动端低代码开发，优势在于企业级应用;而APICloud 则是聚焦于移动端，拥有交叉编译、快速API等移动应用开发领域的独特技术，并在多个领域沉淀了丰富的应用模型。用友未来计划将APICloud移动端的能力和生态，完全融入到YonBuilder中，同时也将YonBIP企业级应用的能力赋能给APICloud，实现强强联合、优势互补。此外APICloud现有的百万级开发者生态也将会导入到YonBuilder平台，我们认为这将加速促进YonBuilder 低代码开发生态的繁荣。

    　　YonBIP推进顺利,大客化、国际化均有进展。2021年5月，YonBIP新版发布(针对私有/专属云版本)，在业务、数据中台的特性，以及上层应用的功能上均有扩充。大客户方面，YonBIP目前在华为、一汽、恒大等企业推进顺利，同时近期新签航关科技集团(HR系统)，在大型企业的数智化、国产化市场保持向上态势;国际化方面，用友在东南亚市场颇有斩获，计划于下半年在新加坡设立云服务节点，满足海外企业客户云转型的需求。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021/2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，维持61元目标价。目标价基于15倍2022年市销率，较当前股价有85%的上行空间,当前股价对应8倍2022年市销率。

    　　风险

    　　生态整合不及预期;研发投入超预期; YonBIP落地进度不及预期。