电子元器件行业2021年6月投资策略:涨价持续演绎 关注半导体板块

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:胡慧 日期:2021-06-03

  投资要点

      利好消息刺激叠加市场反弹,电子板块后半月高走:2021 年5 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨2.1%,位列第22 位,跑输沪深300 指数2.0 个百分点,整体走势弱于大市。5 月进入业绩真空期,基本面驱动因素弱化,终端需求不及预期的风险在本月释放,板块整体走势弱于大市,但接近月末市场整体反弹,且受到光刻胶等利好信息的刺激,半导体板块强势反转。海外市场方面,前半月由于通胀压力、疫情反复市场大幅下跌,后半月反弹,5 月香港和台湾科技板块下跌且跑输所在市场整体,美国科技业指数则上涨。

      需求端风险逐步释放,关注下半年指引变化:5 月以来安卓系智能手机品牌下修订单信息“发酵”,下修幅度高达20%~30%,4 月工信部发布的国内市场手机出货量数据再次同比下降,显示出了需求端的“动力不足”。如我们前次月报预测,5 月开始终端的影响逐渐表现出来,对于供应链而言,前期over-booking的“干扰”在订单下调情况下有望被修正,但需求不足以及成本上涨仍带来盈利和现金流压力。进入6 月后,下半年旺季的新品逐渐开启备货节奏,终端品牌的指引将逐渐明朗,消费电子产业链进入重要的窗口期,下半年的需求预期变得尤为重要。

      半导体缺货涨价持续演绎,产能仍是核心优势:供需端数据显示行业仍处于上行周期,尤其是半导体设备出货额数据屡创月度新高,因此我们对该板块维持乐观预期。进入5 月后,仍有代工、封测、设计厂发布新一轮涨价函,最上游的硅片等材料厂也提出了涨价需求,因此半导体仍处于弥补前期需求缺口的阶段,结构性缺货并未缓解。在此逻辑下,拥有产能优势的强者恒强,代工、封测业绩受益于稼动率高位,而设计公司以市占率头部、拥有产能优先权的厂商为优。另一方面,终端需求进入调整期,半导体作为上游也有望梳理出真实的供需差距。

      面板涨价周期拉长,缺货背景下马太效应凸显:面板价格5 月续涨,经历了连续1 年的上涨,大尺寸价格涨幅显著收窄,驱动IC 缺货的因素“加成”使得本轮面板涨价周期成为史上最长。有效供应受限背景下马太效应凸显,龙头制造商盈利水平值得期待。Mini LED 背光代表性产品落地,但良率仍成为问题使得产品迟迟未定下交货时间,LED 直显回暖逻辑明确,但我们认为修复预期在下半年更强,当前建议观望二季度末变化。

      投资建议:维持行业评级“同步大市-A”,由于疫情对行业整体供需关系的影响并未出清,终端需求下修的风险开始暴露,上游半导体缺货涨价仍在延续,行业又进入备货三季度新品的窗口期,建议保持观望,审慎对待。子板块分析来看:

      终端产品,供不应求的态势经过产业链传导对于终端环节的影响开始放大,智能手机以及可穿戴设备部分出货量指引已明显下调,产业链承压明显;半导体方面,供不应求行情延续,产能优势凸显,自有产能的代工、封测以及头部的设计厂受益;显示板块,面板价格涨幅收窄,缺货背景下马太效应凸显,聚焦龙头制造商。

      对于未来一个月,子板块推荐PC 平板相关产业链、半导体代工/封测及设计龙头、面板及安防板块。个股方面,我们自下而上选择板块趋势明朗、公司业绩预期向上的个股,重点推荐为长盈精密、长电科技、中芯国际、圣邦股份、京东方A 和海康威视。

      风险提示:中美摩擦对行业的不利影响;疫情持续影响宏观经济及产业供需情况;终端需求不及预期;国产化自主可控的进度不及预期。