天神娱乐(002354):债务危机消弭 多业务重回正轨

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2021-06-02

  推荐逻辑:1)公司是第一家进行重整的互联网民营上市公司,通过司法重整程序顺利实施全额债转股,化解公司债务危机;2)打造“自有流量+代理流量+流量变现”完整生态闭环,流量入口爱思助手总用户数突破2.3 亿,未来有望成为行业领先平台;3)财务状况逐步改善:2020 年归母净利润扭亏,同比增长112.8%,随着重整完成,多个储备游戏上线,未来利润有望企稳向好。

      重整计划顺利完成。2020 年11 月,公司第二次债权人大会表决通过了《重整计划(草案)》,通过资本公积金转增的股票向全体债权人抵偿债务,以公司总股本9.3 亿股为基数实施资本公积金转增股本,资本公积转增的股票不向原股东分配,按照第二次债权人会议召开日前二十个交易日公司股票均价的2.2倍作为抵债价格,用于向债权人分配抵偿债权,该重整计划已于同年12 月执行完毕。

      经营计划:建立“自有流量+代理流量+流量变现”完整生态闭环。公司遵循“电竞驱动游戏,数据驱动流量”的发展理念,持续打造电竞游戏和数据流量双业务引擎,构筑游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与精准数字营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和流量生态。

      2020 年,公司整体经营业绩实现扭亏。

      1)自有流量:公司培育了月活跃用户数达2000 万的互联网超级流量入口爱思助手,形成了强大的流量分发能力,并且基于其流量基础开发了“米橙”和“米橙省购”平台,未来有望发展为行业内领先平台。

      2)代理流量:公司构建覆盖全球超10 亿台独立设备的移动互联网广告科技SaaS 平台Altamob,自主研发Adxing 和Alchemy 广告系统,为企业执行投放方案。同时组建流量内容创意团队,致力于出海移动数字营销,当前业务营收可观。2020 年,公司引入专注于国内数字营销的业务团队,搭建基于国内头部优质短视频媒体的精准数字营销业务体系,获得巨量引擎全国代理商资质、快手KA 效果广告代理商资质、快手重庆区域效果广告代理商资质,为客户提供全国性、区域性广告投放服务。

      3)流量变现:公司在游戏领域全产业链布局,同时将旗下棋牌游戏产品全面接入WCAA 云电竞平台,“电竞+棋牌”创新模式为棋牌业务回暖提供了有力支撑。此外,公司把握行业热点,积极发力快手短剧内容带货与直播电商营销业务,牵头建设山西数据流量生态园,打造全国流量价格洼地。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.19 元、0.25 元和0.32 元。公司是首家进行重整的互联网民营上市公司,目前重整计划正在顺利执行过程中,有望摆脱困境迎来复苏,首次覆盖,给予“持有”评级。

      风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,实际控制权不稳定风险。