华设集团(603018):一季度业绩改善扣非增速44% 发力新基建/智慧建造

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2021-05-30

  本报告导读:

      年度业绩增速13%低于预期,21Q1 扣非增速44%;加速科技创新转型,拓展新基建/智慧建造全产业链,顶层设计不断优化,分红等激励提振业绩高增信心。

      投资要点:

      维持增持。公司2020年营收53.5 亿元(+14%)、归母净利5.8 亿元(+13%)低于预期;2021Q1 营收8.0 亿元(+40.3%),归母净利0.8 亿元(+33.5%),扣非增速44%。因基建投资不及预期,下调预测2021-22 年EPS 至1.25/1.48元(原1.38/1.66 元)增速20/18%,预测2023 年EPS 为1.75 元增速18%;下调目标价至16.00 元,对应2021-23 年12.7/10.8/9.2 倍PE,维持增持。

      毛利率持续改善,经营性现金流保持稳健。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-27/28/25/18/40%,归母净利增速-22/28/22/12/34%; 2 ) 毛利率33%(+1.8pct),净利率11.3%(-0.07pt)因费率与减值损失提高;3)四费率15.1%(+0.5pct),销售费率4.5%(+0.8pct)因新业务与市场拓展;4)经营净现金流4 亿元,与去年持平;5)21Q1 负债率60%(-1.7pct)。

      新签102 亿元增速28%,规划新签及业绩两位数增长。1)2020 年新签102 亿元(+28%),其中勘察设计70.5 亿元(+10%)占69%;2)年营收分业务看,勘察设计32.1 亿元(+4%)占比60%,规划研究9.6 亿元(+66%)占比18%,工程承包5.8 亿元(+59%)占比11%,试验检测3.9 亿元(+10%)占比7%,工程管理1.7 亿元(+13%)占比3%;3)2021 年规划新签增长15%-35%,营收和归母净利增长10%-30%。

      基建设计龙头顶层设计不断完善,推进新基建/智慧建造。1)构建生产经营一体化系统,优化组织架构及绩效激励体系;2)以区域布局为核心,打造全国化市场经营体系,优化生产力分布;3)拓展新基建,以人工智能/大数据/物联网为核心打造智慧建造全产业链;4)坚持科技创新驱动,多专业集成融合,加强产业规模化;5)3 月15 日完成509 万股股份回购(占总股本比例1%),用于第三期员工持股计划;合计现金分红率31%。

      核心风险:应收账款风险、订单执行情况低于预期等