南玻A(000012)：各项业务发展向好 全年业绩值得期待

　　浮法玻璃高景气， 全年业绩值得期待。2021年竣工端回暖带来玻璃的需求增量，而供给端受到严格限制，浮法玻璃现货平均价自2 月份以来持续上涨，目前已经达到2400 元/吨，突破近十年新高。公司已拥有10 条代表国内最先进水平的浮法玻璃产线，年产约247 万吨高档浮法玻璃原片。受益浮法玻璃高景气，公司Q1 业绩表现亮眼，实现归母净利润5.73亿元，占2020 全年的73.56%。浮法玻璃价格的高起点，叠加竣工端持续修复带来的需求，玻璃价格中枢有望保持高位，公司业绩值得期待。

    　　电子玻璃技术水平领先，业绩弹性大。2020 年5 月，子公司咸宁光电实现高铝二代KK6 玻璃批量生产及市场化销售，该产品已达到国内主流手机厂商旗舰机型使用标准要求，市场推广顺利。2020 年12 月，清远南玻二期项目“一窑两线”转入商业化运营，2021Q1 效益表现亮眼，有效增强了电子玻璃整体盈利水平。目前，南玻高铝三代产品已研发成功，性能可完全对标国际品牌新一代拳头产品。为推进高铝三代产业化，公司2020 年4 月对清远一线冷修技改升级，成功后将进一步提高公司在高端电子玻璃市场的竞争力。2021 年3 月，公司董事会批准河北视窗新建一条日熔量110 吨的超薄电子玻璃生产线及配套研发中心。上述项目建成后，南玻电子玻璃将实现从三代高铝到中铝、钠钙，高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全覆盖，形成更加稳固的市场竞争基础。

    　　光伏玻璃项目顺利进行，投资石英砂矿完善产业链。公司2020 年在安徽凤阳建设4 条日熔量为1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线，预计2022 上半年投产。此外，公司在咸宁新建一条日熔量1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。上述5 条生产线建成后，公司光伏玻璃日熔量近8000 吨，位行业第一梯队。同时，凤阳有丰富的超白石英砂矿源，公司在当地进行了超白石英砂矿的投资，除了支撑本项目需求外，还可以保障集团的超白浮法玻璃、电子玻璃等原材料需求。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.45/0.51/0.60元。考虑到公司的电子玻璃技术水平已达到领先水平，且受到市场认可，上调公司目标价至13.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期风险。