天赐材料(002709)重大事项点评：六氟与宁德签订1年长单 明年业绩高增可期

　　事项：

    　　天赐材料子公司宁德凯欣与宁德时代于2021 年5 月27 日签订了《物料供货框架协议》，计划在协议生效之日起至2022 年6 月30 日，向宁德时代供应1.5万吨（可根据双方协商上浮或下降不高于20%）六氟磷酸锂对应的电解液产品，具体产品的采购数量、金额、货款支付时间和方式等按购销订单/合同约定执行。

    　　评论：

    　　宁德时代锁定100GWh 锂电池用六氟磷酸锂。根据单吨电解液需求0.135 吨六氟磷酸锂计算，1.5 万吨六氟磷酸锂对应11 万吨电解液，可支持100±20%GWh 锂电池需求，背后折射出的是六氟磷酸锂环节供不应求的局面，也印证了锂电池需求持续旺盛的态势。

    　　宁德时代预付款6.75 亿元，电解液企业议价能力持续提升。此次六氟磷酸锂锁价长单至2022 年年中，宁德时代预付款6.75 亿元，充分体现出六氟磷酸锂环节议价能力的提升，有利于公司全年现金流的改善。公司此次与龙头电池企业协议长协，也标志着宁德时代对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可，进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力。

    　　宁德时代持续提前抢占优质产能。除了此次6F 以外，宁德在2020 年9 月以25 亿元全额认购先导智能定增，一方面是加强产业链投资，另一方面宁德锁定了先导智能稀缺且优质的锂电设备产能，为后续大规模扩产买下伏笔。和六氟磷酸锂类似，宁德时代会提前在产能稀缺的环节进行提前布局，我们预计今年下半年至明年，六氟磷酸锂仍将处于供需紧平衡的状态，产品价格仍将保持高位。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14/25/32 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为53/30/23 倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂短期供不应求的情况下，公司自供六氟磷酸锂有望大幅增厚公司业绩。预计随着2021 年下班公司电解液产能悉数释放，公司出货量将大幅度增加，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价107.73 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。