智能手机品牌及供应链梳理:1Q21业绩强劲和2Q21需求走弱都不改全年复苏趋势 看好手机品牌和摄像头模组环节

类别:行业 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:沈岱/杨子超 日期:2021-05-28

  下调部分公司目标价,大部分公司维持“买入”评级,维持智能手机出货量全年增长观点:我们下调小米集团、传音控股、舜宇光学、丘钛科技6 家公司的目标13%-28%,维持韦尔股份目标价,上调比亚迪电子目标价22%,均维持“买入”评级。与2020 年及1Q21 相比,我们上调了这些公司估值模型中的无风险利率,或下调了公司部分业务目标估值。同时,考虑到供应链不同环节受到供需影响的差异,我们下调闻泰科技的评级至“持有”。虽然2Q21 中国、印度等地区智能手机需求减弱,但是全年依然是复苏向上态势。我们看好手机品牌和摄像头模组两个供应链环节,建议投资人逢低吸纳布局。

      看好智能手机供应链中手机品牌和摄像头模组环节: 手机品牌(小米、传音)与模组厂商(舜宇、丘钛、韦尔)的1Q21 业绩或者运营表现都比较强劲。这主要得益于全球智能手机需求复苏以及渠道补货动能强劲。同时,受到1Q21 半导体产能紧缺的影响,手机品牌可以减少折扣和促销,反而提升手机毛利率,而摄像头模组各个环节的价格压力都可以向下游客户转移,因此都是相对负面影响较小的环节。展望2Q21,中国和印度智能手机需求有走弱的压力,但是以上两个环节的公司都处于份额增长趋势确定性较高的阶段,因而我们依然对这些公司保持相对乐观的态度。

      维持今年全球智能手机出货量同比增长6%预测大体不变: 1Q21 全球智能手机强劲的出货量增长超出我们的预测。而中国五一期间智能手机销售同比下滑,以及印度受到疫情影响潜在的趋严封禁措施都对2Q21 的智能手机需求有向下压力。这与部分供应链的订单能见度情况保持一致。因此,从全年看,我们维持2021 年全球智能手机出货量增速6%不变。我们建议投资以全年增长视角应对供应链短期波动影响,寻找低点布局机会。

      估值: 今年1 月二级市场情绪的火热叠加智能手机复苏明朗,推动了部分公司及行业估值的提升。进入3 月份之后,二级市场情绪回落;以及5 月之后,市场看到智能手机需求减弱,电子行业估值则迅速回落至当前36x,低于历史均值。因而供应链整体估值相对吸引。

      投资风险: 供应链产能紧缺持续时间比预期要长。中国和海外智能手机需求进一步减弱,不及预期。部分子行业竞争加剧导致部分公司份额增长缓慢和毛利率下行。