新城控股(601155)2021年4月经营数据点评：销售稳增 拿地暂弱

　　事项：

    　　5 月11 日，新城控股公布4 月经营数据，4 月公司实现签约金额207.7 亿元，同比+15.0%；实现签约面积174.6 万平方米，同比+6.2%。

    　　评论：

    　　4 月销售同比+15%，1-4 月销售同比+44%，销售稳增，均价持续提升4 月公司签约金额207.7 亿元，环比+1.1%、同比+15.0%；签约面积174.6 万平，环比-8.7%、同比+6.2%；销售均价11,899 元/平，环比+10.7%、同比+8.3%。

    　　1-4 月公司累计签约金额704.2 亿元，同比+43.6%，较前值-16.7pct，完成全年2,600 亿销售计划的27.1%；累计签约面积685.1 万平方米，同比+52.2%，较前值-26.5pct；累计销售均价10,278 元/平，同比-5.6%。公司1-4 月销售继续稳增，并且年内销售均价逐月提升，鉴于公司土储以长三角为主、可售货值仍较充裕、19Q4 以来拿地重启并趋于积极、低杠杆水平赋予未来更大拿地弹性，综合以上，预示后续公司拿地、推盘、销售或将继续改善并保持良好势态。

    　　4 月拿地/销售额比28%，拿地暂弱，但综合体拿地继续保持积极4 月公司在常州、台州、黄石等5 城共新增5 个项目，新增建面111.8 万方，环比-26.6%，同比-48.2%；对应地价26.6 亿元，环比-72.1%，同比-82.2%；拿地额占比销售额12.8%，较上月-33.6pct；拿地面积占比销售面积64.0%，较上月-15.7pct；拿地权益87.4%，较上月+12.1pct，平均楼面价2,384 元/平，环比-61.9%，同比-65.6%，主要源于黄石综合体项目楼面价较低。1-4 月，公司新增建面569.8 万方，同比-6.4%；对应地价193.3 亿元，同比-6.0%；拿地额占比销售额27.5%，较上年-14.3pct，拿地面积占比销售面积83.2%；平均楼面价3,393 元/平，较上年-7.4%，拿地均价占比销售均价33.0%，较20 年-1.3pct，源于综合体拿地楼面价较低。

    　　投资建议：销售靓丽，结算积极，租管费高增，维持“强推”评级新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司21-22 年每股盈利预测8.64、9.81、11.16 元，对应21/22PE 分别仅5.5/4.8 倍，20A 股息率4.3%，考虑到我们坚定看好公司“住宅+商业”双轮驱动发展战略，且综合体扩张速度超预期，维持目标价58.0 元，相当于每股NAV 折价30%，重申“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。