每周策略研究:通胀风险可控 基本面推动指数短期震荡向上

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:沈彦東 日期:2021-05-18

  主要观点

      上周主要指数呈反弹走势,创业板反弹幅度较大。截至5 月14 日,沪综指、深成指、创业板指周K 收阳。受一季报业绩向好影响,盘面上,沪指上涨2.09%、成指上涨1.97%、创业板指上涨4.24%;申万一级行业涨多跌少,医药生物、休闲服务、非银金融涨幅居前;钢铁、有色金属、轻工制造跌幅居前。

      交易活跃度小幅回落,北向资金呈净流入状态。沪深两市上周日均成交额为8334.326亿,环比上期8796.88 亿回落5.26%;两市日均成交量713.68 亿股,环比回升3.46%。

      以人民币计陆股通北向合计流入27.12 亿元,其中沪股通流入7.25 亿,深股通流入19.87亿;两融余额环比回升,周五收16757.54 亿元,环比上期回升114.95 亿元;其中融资余额15226.44 亿元,融券余额1531.10 亿元。

      食品类价格继续下行拖累CPI,原材料价格推动PPI 上行。整体来看CPI 整体保持低位运行,受食品价格影响,难有大幅上行趋势;PPI 方面受原材料等价格影响较大,生产资料进一步上行。根据央行《一季度货币政策执行报告》,短期来看有3 点因素影响:

      一是各国出台的经济刺激方案使市场预期需求端趋于扩张阶段;二是供给端受疫情影响难以完全恢复;三是各国实施的超宽松货币政策,使全球流动性处于宽松状态。短期来看三大影响因素难有根本性转变,通胀中枢或仍将呈上行态势。对我国而言,CPI 受食品价格影响预计全年相对温和,PPI 虽存在一定的输入性通胀风险,但国内需求无过热现象的话,预计整体风险可控,但未来如果全球通胀持续升温,或对货币政策及流动性预期带来扰动。

      4 月社融增长继续回落,广义货币M2 降至8.1%。4 月份我国社会融资规模存量同比增长11.7%,对实体经济发放人民币贷款同比增长12.7%,4 月份广义货币M2 同比增长8.1%,增速分别比上月末和上年同比低1.3 个和3 个百分点;M1 同比增长6.2%,增速比上月末低0.9 个百分点,比上年同期高0.7 个百分点。整体来看,社融增速压力渐显,但总体规模依然可观,结构上中长期贷款为主,信用扩张向表内集中。我们认为社融掉头向下基本符合市场预期,货币政策在通胀预期的牵制下,短期难有大的变化,流动性短期来看将继续保持紧平衡状态。

      通胀风险整体可控,基本面推动指数短期震荡向上。市场整体仍将呈现震荡走势,一方面受基本面持续复苏支撑,指数向下空间不大;另一方面社融掉头向下基本符合市场预期,但受到通胀预期牵制,短期流动性依然保持紧平衡状态,但流动性逐步收紧基本成为市场共识,指数大幅向上动力不足。虽然通胀对流动性及货币政策预期带来一定的扰动,但我国通胀风险整体可控,叠加4 月PMI 继续位于扩张区间,制造业产需两端继续呈双扩张态势,我国基本面稳步恢复态势得以继续延续。同时一季报业绩已披露完毕,创业板及以中证500 为代表的中盘成长股业绩表现强劲,制造业及出口产业链相关企业业绩继续保持高增长。我们认为后续仍将以结构性行情为主,指数短期呈震荡向上态势。行业方面可关注国防军工、轻工制造、农林牧渔、传媒。

      风险提示:疫情超预期、美股大跌超预期、经济恢复不及预期,流动性收紧超预期