平安银行(000001)：三年再造新零售：从商业模式升级到组织架构革新

　　公司近况

    　　近期我们拜访了平安银行基础零售事业部，主要聚焦零售战略、基础零售业务开展情况。我们认为：1）平安银行高效推动零售业务组织架构革新，有助于打通客户与银行间、部门与部门间、银行与兄弟公司间的交流壁垒；2）不断升级选代零售业务经营模式，有助于持续提升平安银行客户触达能力和提升客户旅程体验；3）我们预计，零售AUM、主办行客户数、理财客户数等核心指标上有望实现快速增长，推动实现“三年再造一个新零售”目标。

    　　评论

    　　成立基础零售事业部，并入信用卡团队、口袋商城、网点管理中心，构建敏捷响应需求的上层建筑。平安银行新设基础零售事业部，旨在解决组织架构分散、对客户需求响应较慢、客户综合化/旅程化经营难以开展的痛点。我们认为，客户综合经营并非产品简单地横向融合，而是通过更为高频的互动与交易实现客户经营的全流程陪伴。高频数据帮助提升客户的KYC能力，而更为丰富的用户标签将进一步帮助公司更为精准地对接客户的潜在需求。

    　　聚焦开放银行获客能力。平安银行根据个性化场景，定制流量合作、数字账户接入、消费场景赋能等一站式解决方案，与众多平台合作商共同经营场景获客。金融科技监管趋严背景下，互联网平台合作逐步开放，合作不单单是一场纯粹的价格竞争，银行是否具有足够的科技能力、线上化经营能力，或将成为更重要的核心竞争力。平安银行在AI Bank建设、中台模组化构建等方面布局领先同业，2020年公司IT资本性支出共计46.8亿元，同比增长34%，占营业收入的比重为3.0%，均位列上市银行前列。

    　　数据中台趋于成熟，业务中台的系统性搭建有望显著提升客户的敏捷触达。

    　　公司目前致力于打造Oasis（绿洲）智能客户经营平台，设立分布式、各业务模块敏捷联动的中台架构，实现全流程智能化经营。我们认为，公司领先的中台业务布局有望实现更为开放、灵活扩展、组件化的业务架构，支持业务快速、高效、低成本创新，以满足互联网场景化快速多变的业务发展需求，实现更为敏捷的客户触达。

    　　估值建议

    　　维持盈利预测与目标价30.21元不变。目前公司交易于1.4x 2021e P/B，目标价对应29.5%的涨幅和1.8x 2021e P/B，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　零售战略实施不及预期，组织架构调整对公司业务贡献不及预期。