梦网科技(002123)：富信业绩持续释放 打造服务号业务新模式

　　5G 消息打破传统短信局限，全球规模有望达千亿。5G 消息无需下载APP，用户在消息窗口即可完成与服务商的交互式操作。中国移动5G消息产品内测显示，5G 消息点击率显著高于传统短信和微信公众号。

    　　据GSMA 预判，A2P 短信全球空间预计到2021 年增长至900 亿美元，而RCS 的市场空间可能超过1500 亿美元。

    　　富信业务量高增长，具备视频压缩技术优势。2020 年7 月，公司富信单月业务量突破1 亿条，单月实现利润贡献，全年富信业务量近10 亿条。

    　　从近年公司公告的大规模合作来看，富信业务在互联网、商务服务等行业已有应用，合作规模几亿至百亿不等，富信业务量有望持续高增长。

    　　同时，视讯云赋能5G 消息，搭载自有的视频压缩解码技术，提升用户体验。

    　　华为服务号基于移动终端，打造商家全链路服务平台，终端覆盖率有望持续提升。在与华为的服务号合作上，公司可借助华为的海量终端客户，加速提升云通信客户规模，形成业务新模式。2020 年9 月，梦网启动华为服务号全国推介计划，截至1 月底在全国招募了1100 多个城市运营商。除了与华为合作之外，未来可能继续开发其他终端厂商，终端覆盖率有望持续提升。根据Counterpoint 报告显示，2020 年华为手机出货量占据国内市场41%，与小米、OPPO、VIVO 合计占据国内市场约85%。

    　　贯穿产业上下游，助力云通信业务发展。云通信服务商的核心价值在于整合较为分散的运营商资源，打通运营商与下游客户。与此同时，梦网通过富信打通企业端与消费者的营销链条，通过终端服务号实现下游客户资源的整合，建立起运营商与企业客户、终端与企业端、企业与消费者间的桥梁。三方资源的稳固合作关系，保障了梦网在云通信生态中不可或缺的位置。

    　　投资建议：企业短信因其强触达、高安全性等特点具备不可替代性，市场规模有望持续稳增长，公司作为行业龙头优势显著。富信业务量高速增长趋势显现，随着富信业务需求释放、服务号产品不断完善，未来业务增量可期。考虑到富信产品经营稳定，提升企业盈利能力，上调2021-2023 年归母净利润，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为39.8、55.2、72.4 亿元，归母净利润分别为2.8、4.9、6.3 亿元，EPS 分别为0.31、0.54、0.7，上调评级至“买入”。

    　　风险提示：公司富信、服务号业务进展不及预期，5G 消息建设不及预期，毛利率改善不达预期。