晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2021-05-17

海外经济:宏观专题报告

    大财政重启,资产定价大变局

    我们判断大财政联手FAIT(灵活的平均通胀制)将大概率推升通胀中枢、并加剧通胀预期波动。这将对经济周期和资产表现带来三重含义:首先,名义增长的波动幅度加剧并进一步放大经济周期;其次,历史数据总结出的资产行为逻辑在方向上料将继续维持,然而其波动性可能随经济周期的放大和延伸亦被放大;最后,随着央行与财政以及与市场逐步“联姻”,由诸如QE等政策推动的估值已然较高的风险资产可能对流动性的边际变化将更为敏感。在通胀抬升、产出上行并叠加宽财政的背景下,铜、新兴市场股指、原油、标普500、黄金均获得较高绝对收益;在收益率频谱的另一端,美债基本盈亏平衡,美元则垫底,是所研究大类资产中唯一录得负回报的资产。在通胀升、产出上的情况下,通过对比紧财政时的表现,我们发现宽财政对铜和股市的正向刺激显著,而拖累美元美债。

    中国经济:图说中国宏观周报

    从近两轮涨价看PPI拐点触发因素

    近期PPT同比增速快速上升,近5个月PPT环比平均涨幅高达1.1%。截至4月,本轮PPT累计涨幅只有前两轮平均涨幅的一半。从2010年前后和2017年前后PPI上涨经验看,导致过去两轮PPI掉头向下的因素包括:国内货币政策大幅收紧、美联储货币加息和贸易摩擦。目前存在的另一个可能触发因素是全球疫情恶化,但并非我们预测的基准情形。我们预计,短期内国内货币政策紧缩的可能性不大,美联储如果开始削减QE可能会引发商品价格调整,地缘政治和疫情演化存在不确定性、需密切关注。当前PPI增速在往我们早前预计的风险情形演变,5月PPI同比增速可能超过7%,不排除触及8%6可能,全年涨幅可能超过5%。