宝钢股份(600019)：竞争优势凸显 盈利能力上行

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2020 年实现归母净利润126.77 亿元，同比升0.91%；2021 年1 季度实现归母净利润53.59 亿元，同比升247.85%，公司2021Q1 业绩超出预期。考虑到公司下游需求较强，上调公司2021-2022年EPS 为1.10/1.13 元（原0.90/0.99 元），新增2023 年EPS 预测为1.15元。参考同类公司，给予公司2021 年PE 10 倍进行估值，上调公司目标价至11 元（原9 元），维持“增持”评级。

    　　盈利能力稳步上行，2021Q1 业绩继续释放。2020 年1-4 季度，公司钢材销量分别为1059、1174、1129、1237 万吨，吨钢毛利分别为604、559、817、753 元/吨，对应吨钢净利分别为145、210、342、390 元/吨，2020 年公司盈利能力稳步上行。公司2021Q1 吨钢毛利为1028 元/吨，对应吨钢净利446 元/吨。我们认为碳中和背景下行业供给偏紧，且公司下游持续向好，公司业绩将持续释放。

    　　产品竞争力不断提升。2020 年公司冷轧汽车板、取向硅钢国内市场份额分别为54.6%、58.5%，较2019 年分别升2.1、0.3 个百分点；20 年公司无取向硅钢在国内新能源车电机领域市场份额达62.8%，较2019 年上升0.7 个百分点，我们认为公司技术领先行业，公司产品竞争力将持续提升。

    　　湛江3 号高炉贡献增量，公司实力继续上升。21 年湛江基地3 号高炉将为公司带来增量。同时，随着公司成本变革，公司效率将持续提升。且受益与公司技术领先战略深化，公司产品竞争力将持续领先，整体实力将稳步上行。

    　　风险提示：汽车产量大幅下降，宏观经济大幅下行。