长安汽车(000625)：电动化及智能化提速 创新品牌营销做加法

　　公司近况

    　　公司股价近期表现强劲，我们认为公司投资逻辑清晰：自主品牌强产品周期持续性强、逐步实现销量增长到利润兑现，合资品牌企稳回升能够实现扭亏盈利在此基础上新能源和智能化发力，自研+合作打开未来成长和估值空间在此我们针对公司在新能源、智能化和产品规划渠道转型做详细阐述。

    　　评论

    　　逐步形成梯度的品牌和产品布局，加速发力新能源。2017年公司首次发布“香格里拉”计划、推进新能源战略，2020年公司新能源销量接近3万辆，基于经济性的考量过去几年公司新能源发展比较稳健。我们认为公司在新能源核心技术领域布局扎实，基于三大新能源专属横块化平台、方舟架构，未来几年将加大力度加速推出新车型，逐步形成经济型小车、自主新能源专属平台车型以及合作中高端品牌车型的梯度布局。

    　　自研+合作兩条腿走路，保持强智能化竞争力。2018年公司宣布智能化核心战略“北斗天枢计划“，持续投入自研自动驾驶技术，现有成果丰富并且实现了部分车型的量产搭载。此前公司于上海车展宣布2030愿量，大力投入资金和团队建设，加速推进自动驾驶“北斗天枢”20，自研基础上，公司联合跨界龙头在智能座舱、自动驾驶领域开展深入合作。去年12月，公司宣布与华为和宁德时代联合打造全新高端智能汽车品牌。我们认为开放合作有利于多方发挥自身资源裏赋，加速推出更具竞争力的车型，更好实现品牌向上创新品牌营销做加法，产品定义主抓用户洞察。从产品规划到产品销售，公司不断尝试创新转型。以UNI系列为突破点，公司逐步尝试1个多功能共享经销门店+N个线上线下触点的经销模式，能够实现更高效的线索转化、信息流私域化以及生产和资金流程集约化，带动整条价值链的快速周转。从CS75PLUS开始，公司多款车型通过换代改款实现了月销提升，较成功地通过UNI系列实现品牌向上，这有赖于公司全新的产品规划思路，从产品功能出发通过可复制的方法论实现精准的用户洞察，形成持续打造明星车型的能力。

    　　估值建议

    　　当前A/B股股价对应2021年24。5/6。5倍P/E，我们维持2021-2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变。基于公司在新能源和智能化方面合作带动估值提升和流动性考虑，上调A股目标价31%至27。5元，基于流动性考虑，维持B股目标价不变（分别对应2021年29/8倍P/E），较当前股价具有20%/20%上行空间。

    　　风险

    　　战略落地效果低于预期；新车销量及盈利不及预期。