家电及相关行业:传统品类有压力 看好新品类与新市场

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟/韦一飞/褚君 日期:2021-05-17

  行业动态

      行业近况

      近期家电龙头股价调整较多,主要是市场对行业短期基本面存在诸多担忧。评论传统品类需求端复苏弱,成本端有压力:1)今年以来,内销传统品类需求复苏表现低于市场预期,尤其空调1-4月线上、线下零售量相比2019年分别下滑3%、下滑28%,进入5月两周累计(4.26~5.9),空调线上、线下零售量分别同比-58%、-38%,表现低于市场预期。2)成本端,家电企业面临原材料涨价和芯片供应短缺的压力。以铜价为例,4月下旬开始铜价再次经历一波明显上涨,截至5月10日,铜价相比3月底上涨13%,同比涨幅达到73%。3)此外,家电行业出口额自3Q20/4Q20/1-4月分别同比+40%/+52%/+629%目前家电企业出口依然保持高增长,但是市场开始担忧2H21出口将开始面临同比高基数压力。上述原因导致美的、海尔等家电龙头近期股价调整较多。内销传统品类面临较大压力,我们看好家电行业新品类和新市场(品牌出海)的投资机会:1)我们认为中国市场已经进入家电新品类爆发的周期,扫地机、集成灶、洗碗机、智能微投、按摩椅等新兴赛道保持快速增长的趋势。例如AVC监测1-4月扫地机行业线上零售额同比+46%,相比19年同期+65%。2)此外,我们认为中国品牌出海是当前的时代大趋势,也是未来3-5年重要的投资机会。短期来看,品牌出海面临高同比基数、原材料成本上涨、部分出口美国产品恢复25%关税等负面因素,但我们认为优秀的出海公司(例如JS环球生活H、石头科技、海尔智家、Vesync H等)已经相对于国外公司确立了竞争优势,机会大于挑战,我们预计其海外业务或将继续保持良好增长趋势。优质龙头具有家电行业以外的扩张机会:对于美的集团而言,考虑到其20年近3000亿元收入规模,新兴品类和品牌出海目前对其难以产生显著的收入拉动效应,公司正在大力布局2B端业务。美的走出家电领域,输出治理结构、管理能力、应变能力,目标成为全球化的科技工业集团。

      估值与建议

      品牌出海是第一大趋势,推荐石头科技、JS环球生活H、海尔智家、美的集团、Vesync H;受益新兴品类,推荐老板电器、浙江美大、新宝股份;上述公司维持跑赢行业评级。

      风险

      市场需求波动风险;市场竞争风险;原材料成本上涨风险。