图表解析：4月用电量或表明工业增加值走弱

　　据国家能源局数据 ，4 月中国用电量同比增速从3月的19.4%放缓至13.2%，部分受到较高基数的影响。

    　　各产业用电量增速普遍下滑。

    　　剔除基数效应后，4 月整体用电量较2019 年同期的增速也从3 月的14.4%降至14.0%。其中，第二产业用电量下滑明显（增速从17.5%降至13.8%），或受新一轮环保运动和大宗商品价格快速上涨的影响。4 月第二产业用电量增长疲软进一步支撑了我们对工业增加值同比增速将从3 月的14.1%回落至8.1%的预期（市场预期：10.0%；数据将于5 月17日发布）。

    　　我们认为央行或需小幅调整信贷增速目标，使其与名义GDP 增速基本匹配，而大宗商品价格上涨必然会推高GDP 增速。此外，我们预计中央可能需要在2021 年下半年和2022 年调整/减轻对污染企业实施的部分严厉治理措施。