高收益债策略周报：高收益债净价指数延续上涨 江苏省进一步加强融资平台规范管理

　　策略建议

    　　CCXI 高收益债券财富指数周度走势：4 月26 日-5 月8 日，指数整体先降后升，节后涨幅较高；5 月8 日指数点位为112.69，涨幅为0.098%。

    　　江苏省政府发布意见稿防范化解平台公司债务风险，后续需关注政策具体落地情况及对弱资质平台的风险传导：据媒体报道，江苏省出台了《关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见》，从加强投融资行为管理、强化融资规模约束、改善融资产品结构、推动融资成本压降等六个方面明确了规范融资平台公司投融资行为的要求，江苏省城投债务规模较大，近年来债务风险防范化解措施也持续加强，若《意见》正式实施，伴随进一步理清政府和融资平台公司责任边界、合理控制债务总量及负债率，融资平台融资成本或将降低，有利于防范化解地方国有平台公司债务风险，但也需重点关注省内弱区域、弱资质、高负债平台融资受限下的风险演变。

    　　“房住不炒”总基调不变，“双集中”供地政策下龙头房企优势明显，行业分化或加剧：4 月30 日中央政治局会议再次强调“房住不炒”，4 月部分城市“双集中”供地启动，从土拍结果看，龙头房企资金和规模优势明显，中小型房企多通过合作方式拿地，未来行业分化或将进一步加剧，叠加地产融资政策持续收紧，建议投资者对债务压力较大、周转效率低、资产质量较差的房企保持谨慎。

    　　一级市场：发行火热，“21 恒大01”发行规模达82 亿元　　发行情况：4 月26 日-5 月8 日，一级市场已出结果的高收益债券共计107笔，发行总额为668.25 亿元，加权发行利率6.62%；其中4 月最后一周（4.26-4.30）发行规模492.75 亿元，约为前期各周2 倍。

    　　二级市场：净价指数波动上涨，受假期影响成交量前高后低　　运行情况：4 月26 日-5 月8 日，CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，非城投国企指数涨幅较高；2）从区域及行业看，城投债区域净价指数均有所上涨，天津区域指数涨幅明显，产业债重点行业净价指数均有所上涨，金融、煤炭行业涨幅居前。

    　　成交情况：4 月26 日-5 月8 日，高收益债成交总额为1111.64 亿元，占信用债成交总额的11.18%。1）从成交量价看，投资型高收益债江苏城投、房地产、煤炭交易活跃，投机型高收益债折价占比增加；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比14.66%，较前值增加4.14 个百分点。

    　　风险关注：信用风险溢出效应 政策超预期收紧　　债市风险动态

    　　“17 宜华企业MTN001”“18 同济01”“18 同济02”“16 隆鑫MTN001”

    　　未按时兑付本息。

    　　起步股份有限公司、宁夏晟晏实业集团有限公司主体及债项评级下调，评级展望由稳定调整为负面。

    　　重庆协信远创实业有限公司主体及债项评级下调；北京东方园林环境股份有限公司主体评级下调；奇精机械股份有限公司债项评级下调。

    　　美尚生态景观股份有限公司、捷信消费金融有限公司被列入评级观察名单。