A股增量资金点评:内外机构积极建仓

类别:策略 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李浩/纪翔 日期:2021-05-14

  投资要点:

    内外资机构积极布局:北上资金和国内主动型权益基金底部积极布局,或将夺得先机。

    2021 年初至今北上资金坚定流入A 股:2021 年一季度,虽然整体A 股呈现震荡下行态势,但北上资金仍保持较为稳定的净流入,月平均北上资金净流入332.97 亿元,震荡市下其对A 股仍具信心。4月A 股横盘震荡,北上资金放量净流入,4 月净流入远超一季度均值,达526.07 亿元。我们在《北上资金专题》研究中发现,外资具有自己的内在投资逻辑,其短期择时胜率高,能够较好的把握A 股行情,涨时稳定流入,跌时坚定抄底,其操作具有相当程度的参考意义。通过“聪明资金”应对A 股震荡行情下,坚定入场的行为来看,外资判断当前市场处于底部区间。

    国内主动型权益基金对A 股市场仍较有信心,新发权益类基金在2月大跌后积极建仓:2021Q1 新发基金整体首月未投资占比数仅为0.44%,与历史数据相比,一季度新发基金布局意愿较高。1-2 月新发基金首月未投资占比为0,说明新发的基金在2-3 月份已全部进行建仓,这表明机构更倾向于认为市场已进入阶段性底部,是较优的布局时机。同时,我们也观察到3 月份新发基金建仓接近99%,在市场震荡回暖之际积极布局。

    候场资金:杠杆资金、ETF 和货币型基金观望情绪浓厚,伺机而动。

    杠杆资金跟随市场,但滞后行情1~2 周,当前表现为持币候场:2021年初,A 股市场向好,但整体处于此前上涨阶段的顶部区域,此时杠杆资金情绪高涨,追涨操作明显,于1 月宽幅净流入721.01 亿元;春节后A 股急下随后横盘震荡,杠杆资金随之大幅流出,而后情绪低迷,整体缩量操作。从周度数据来看杠杆资金追涨杀跌更加明显,具有抄底意向,但择时被动,其操作滞后大盘行情1~2 周。进入4月以来,市场维持震荡,融资余额流入额维持低位,杠杆资金整体呈现持币候场特点。

    ETF 资金反向操作,近期投资者观望情绪浓厚:ETF 资金总体反应市场情绪和投资者心态,在市场波动较大或面临拐点时,ETF 资金宽幅波动,且与大盘呈现出显著的反向操作的特点;当市场表现稳定或趋势上行时,ETF 资金振幅收窄。年初A 股上涨,市场情绪火热,ETF 净流出且净买卖额较小;春节后大盘下跌,ETF 资金大幅净流入,2 月最后一个交易周ETF 净流入高达274.56 亿元。以此为分水岭,此后市场震荡,ETF 资金开始宽幅波动,投资者情绪波动较大。而4 月下旬至今,随着市场情绪趋稳,ETF 资金净流动收窄,投资者伺机而动。

    权益基金热度下降,货币型基金规模抬升,个人投资者选择偏谨慎,更愿保持观望:开放式权益类新发基金2021 年一季度共304 只,平均首月收益率为-0.61%,受2 月市场大跌影响,一季度新发基金整体表现弱于往年平均水平。与此同时,货币市场型基金份额逐月递增。1 至2 月大盘向好,货币型基金规模稳定在8 万亿份左右,投资者偏向权益市场以谋求高收益;但3 月以来,市场震荡,货币型基金规模较2 月有较大幅度增加,且近期稳中有升,已超9 万亿份的规模,增长了近13%。货币型基金短期高增,个人投资者等候入场时机。

    风险提示:流动性收紧超预期,经济发展不及预期,中美摩擦加剧,疫情超预期恶化