定增市场2021年4月报:竞价募足率上升 解禁收益回暖

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云/王文翌 日期:2021-05-14

  本期投资提示:

    单月定增发行降温,竞价募足率环比上升。截至5 月12 日,2021 年4 月共发行定增项目29 个,环比减少13 个,同比减少5 个;4 月合计募资532.62 亿元,环比下降31.9%、同比下降17.3%。其中4 月已公告发行竞价项目24 个,环比持平,合计募资458.67 亿元,环比增加26.53%;其中募足项目数占比75%,环比增加17pct,平均募资率89%,环比下降4pct。4 月有5 个定价项目发行,合计募资73.95 亿元,环比下降82.4%。2021年1-4 月定增融资占同期A 股股权融资比重同比下降3pct 至46.9%。

    近六成按底价发行,折扣安全垫均值环比小幅下滑。4 月竞价定增发行价相对基准价折扣幅度环比略增、相对发行日收盘价折价率环比下降。从整体报价激进程度来看,环比稳中略降,4 月发行的24 个竞价项目发行价相对基准价平均折价16.94%,环比上升0.22pct;其中昊志机电等14 宗项目均按照基准价的八折底价发行,占比58%,3 月该比例为57%。

      从折扣安全垫来看,竞价项目发行前10 个交易日股价平均上涨3.24%,最终发行价相对发行日收盘价平均折价15.94%,环比下降2.82pct,整体折扣安全垫仍较厚,其中长源电力、山推股份折价率高达52.62%、34.84%,另外还有9 宗超过20%。

    审核注册节奏大幅放缓,“过会-注册”周期环比缩短至平均34 天。4 月过会项目数环比减少32 个至26 个,证监会注册通过项目数环比减少36 个至44 个,合计70 个,环比减少68 个。从审核周期来看,4 月过审的70 个项目从初始预案到过会周期平均为195 天,环比小幅延长0.85%;当月证监会注册通过的44 个项目从过会到证监会注册通过周期环比缩短17.12%至34 天。4 月有1 个定增项目上会被否,过会率为96.3%,环比下降2pct。

    待解禁竞价超六成浮盈,但剔除折价后浮盈比例不足四成。截至2021 年5 月12 日,再融资新规下已有319 个竞价项目发行,其中97 宗竞价项目解禁,其解禁绝对收益率均值为16.19%,其中占比62%的项目收益为正,但在剔除折价率后平均收益率明显降至0.08%,正收益占比也降至39.2%,定增折扣的安全垫效应显著。以5 月11 日收盘价计,新规下已发且尚未解禁的222 个竞价项目中有占比66.2%的项目浮盈,平均浮动收益率为13.15%,但在剔除折价率后发行日至统计日的正收益占比降至37.4%,平均浮动绝对收益率均值也仅有-3.40%。

    月竞价解禁收益明显回升,但整体仍跑输沪深300 指数。根据Wind 数据统计,2021年4 月有24 个定增项目首次解禁,环比减少9 个,其中竞价项目18 个;当月定增合计解禁资金为557.16 亿元,环比下降19%。假设以解禁日收盘价卖出,当月解禁的18 个竞价项目中有一半的解禁绝对收益率为正,均值为6.98%,环比上升13.20pct,但跑输同期沪深300 指数涨幅约3.55pct。从行业来看,汽车、农林牧渔、商业贸易等6 行业定增项目解禁绝对收益率均值为正,分别为39.33%、33.63%、20.92%。食品饮料行业解禁绝对收益率垫底,低至-17.83%,且跑输行业同期涨幅约34.86pct。

    综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind 一致预期等因素,对定增预案2021 年4 月1 日至5 月12 日之间已通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理,建议关注中航重机、科锐国际、雅克科技、汇川技术、新强联等。