中金医药月度10+7组合:2021年5月组合

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邹朋 日期:2021-05-14

  行业近况

      行情回顾:过去一月(04 月05 日-04 月30 日)A 股医药股板块指数上涨8.43%,上证综指下跌1.08%,深证成指上涨2.24%,创业板指上涨8.39%。医药二级子行业中,医疗器械板块上涨12.49%,医疗服务板块上涨7.48%,生物制品板块上涨19.55%,化学制药板块上涨2.38 %,医药商业板块下跌2.67%,中药板块上涨4.76%。

      评论

      医药头部企业基本面依然强劲:刚刚发布的年报和一季报中,医药板块表现强劲,景气度较高的细分领域,比如CXO、疫苗、医疗服务、医美、第三方检测等领域,业绩表现均超过了市场预期。我们认为医药板块的业绩表现整体有望持续向好,核心聚焦于海外市场和国内非医保市场,核心驱动力是中国医疗产业链国际化的加速,以及国内自费高端医疗消费趋势的持续。我们认为后续板块还会分化,核心风险点在于下半年的医保谈判带来的药品降价。

      重点关注新冠疫苗加速接种带来的投资机会:我们预计二季度新冠疫苗接种有望显著提速。目前各家疫苗产能都在加速建设,随着国外疫苗接种率提升,发病率下降,在全球管控未来逐步放开的背景下,我们认为二季度开始政府将会鼓励国内人群接种,逐步开始提升国内接种率。我们预计二季度开始新冠疫苗接种提速有望在报表端开始体现。政府采购也会保证合理利润空间,目前政府还是以鼓励企业扩大产能,继续投入新冠疫苗研发为主,以保证接种率能够更快提升。我们认为新冠疫苗将会对企业利润带来较大弹性。

      创新国际化将是核心趋势:我们认为2021 年将是国内医药企业国际化的元年,无论是创新药和创新器械的海外临床都处于加速的态势,国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强,我们认为国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间,海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。我们认为后续海外业务的进展将会得到投资者的关注,能够给予估值溢价。全球的研发和销售进展将会是医药创新企业的核心关注点。

      特检业务(LDT)的规范化会带来长期投资机会:近期国家出台了多项针对特检业务的政策,开始逐步规范化行业,我们认为这将加速行业整合,有利于头部企业的发展。目前我国特检市场规模较海外还有较大差距,行业发展具备较大空间,我们认为政策的规范化将加速产业发展。

      估值与建议

      本月10+7 组合:

      A 股:药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、康希诺、康龙化成、金域医学、艾德生物、迪安诊断、科伦药业。

      海外:药明生物、阿里健康、信达生物、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、威高股份。

      鉴于板块出现波动和竞品逐步商业化,我们下调泽璟制药目标价18.05%至105.14元(基于WACC 为11.7%和永续增长率为2.5%的假设),较最新收盘价有66%的上涨空间。

      风险

      药品研发失败,政策对于价格压制超预期。