透视25大消费赛道财报：21年可选类、22年成长类

　　投资要点：

    前言： 21 年疫情类景气居前，22 年成长类提升明显整体而言，就21 年景气来看，此前疫情受损股，如酒店、教育、电影、服装等归母净利增速居前；就22 年较21 年提升来看，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包等成长属性较强的板块提升显著。

    重新划分大消费后各细分赛道的样本构成

    25 大消费细分赛道的最新景气如何？

    　　就21Q1 来看，整体而言，相较20Q4，复合增速测算下，21Q1 电影、服装等改善显著，具体来看：

    　　营收同比，边际提升幅度居前的有电影、新零售、酒店、服装、家居，而边际下降显著的有游戏、药店、啤酒。归母净利同比，边际提升幅度居前的有教育、家居、电影、服装、创新药，而边际下降显著的有游戏、中药、化学原料药。

    　　ROE，边际提升幅度居前的有免税、电影、乳制品，而边际下降显著的有新零售、游戏、快递。毛利率，边际提升幅度居前的有电影、酒店、服装，而边际下降显著的有快递、新零售、家居。

    25 大消费细分赛道的景气预期如何？

    　　根据截至4 月30 日的Wind 一致盈利预测：

    　　2021 年盈利增速居前的板块有酒店、教育、电影、免税、服装；2022 年盈利增速居前的板块有酒店、免税、教育、新零售、化妆品；2022 年较2021 年，盈利预测增速提升显著的行业有，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包；回落幅度较大的行业有酒店、教育、电影、免税、服装等。

    25 大消费细分赛道的估值水平如何？

    　　静态估值：游戏、服装、厨卫家电等处于历史低位，且绝对估值较为合理。

    　　动态估值：服装、游戏、厨卫家电、白电等2021 年动态估值较低，酒店、免税、电影、医药外包、化妆品有望明显消化估值。

    　　风险提示

    　　实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。