2021年4月金融数据点评:4月金融数据不及市场预期 “紧信用”过程加快

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳 日期:2021-05-14

  央行公布数据显示:2021 年4 月新增金融机构人民币贷款1.47 万亿,环比少增1.26 万亿,同比少增2293 亿,月末人民币贷款余额增速12.3%,较上月末低0.3 个百分点,较上年同期低0.8 个百分点。

      4 月新增社融1.85 万亿,环比少增约1.5 万亿,同比少增约1.25 万亿;4 月末存量社会融资规模296.16 万亿,同比增长11.7%,增速比上月末低0.6 个百分点,比上年同期低0.3个百分点。4 月末,M2 同比增长8.1%,增速比上月末低1.3 个百分点,比上年同期低3 个百分点;M1 同比增长6.2%,增速比上月末低0.9 个百分点,比上年同期高0.7 个百分点。

      主要观点:

      4 月信贷、社融及M2 等主要金融数据增速超预期下行,一方面源于上年同期货币扩张带来的高基数效应,但更重要的原因是在今年一季度经济修复势头良好背景下,4 月“紧信用”过程加快。这将推动二季度宏观杠杆率延续此前两个季度的压降过程,从而为全年宏观杠杆率稳中有降打下基础。具体来看:

      4 月人民币贷款同比少增2300 亿,拖累月末贷款余额增速较上月末放缓0.3 个百分点,显示信贷投放延续收紧过程。从结构上看,4 月信贷结构在政策“有保有压”下呈现出继续向中长期贷款倾斜的特征,同时居民贷款占比下降;当月企业中长期贷款表现相对强劲,而企业短贷较弱,票据融资环比虽有改善,但高基数下同比仍明显少增;居民中长期贷款同比维持多增但多增幅度收窄,居民短贷则在严监管效应下同比大幅少增。

      4 月社融同比少增约1.25 万亿,拖累月末社融存量增速较上月末下滑0.7 个百分点。从分项看,除人民币贷款同比少增外,4 月新增企业债券融资规模在高基数影响下同比显著收缩,继续成为社融同比下行的主要拖累项,表外融资则维持压降势头。

      4 月末M2 增速大幅回落,一个原因是当月信贷增速下滑,带动存款派生减速;另外,4 月财政存款大幅多增,也对M2 增速起到明显下拉作用。4 月末M1 增速下滑0.9 个百分点,除上年同期基数抬高外,4 月房地产市场降温也是一个重要原因,或不代表实体经济活跃程度明显下降。

      展望5 月,新增信贷、社融环比小幅下行概率较大,同比也将出现小幅少增。这将带动5 月信贷、社融增速继续小幅下滑,M2 及M1 增速则有望低位企稳。我们判断,在今年信用总量整体收紧的背景下,接下来货币投放将更加凸显“有保有压”的结构性特征。