宝钢股份(600019):优质板材龙头 结构升级、降本增效提升盈利能力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2021-05-14

  核心观点:

      2020 年业绩:钢材销量下滑使总营收同比减2.7%,归母净利增0.9%,板材吨钢毛利同比升22.4%。根据2020 年年报,2020 年公司实现营业总收入2844.4 亿元、同比减少2.7%,归母净利润126.8 亿元、同比增加0.9%,归母扣非净利润124.3 亿元、同比增加12.4%,每股收益0.57 元/股,ROE(摊薄)为6.9%。公司拟派发现金股利0.30 元/股(含税)。(1)业务拆分:钢铁业营收、毛利占比分别为69.3%、77.1%,其中板材贡献55.3%营收、64.1%毛利,板材毛利率逆势上升。(2)盈利能力:板材吨钢毛利同比大升、好于行业均值,吨钢管理、财务费用下降使吨钢期间费用同比下降11.8%。(3)经营质量:获现能力小幅下降,营运能力稳定,偿债能力小幅提升。

      2021Q1 业绩:坯材量价齐升带动营业收入、归母净利润同比分别增39.3%、247.8%,吨钢净利446.2 亿元、仅略低于2018 年水平。

      2021 年计划:坯材销量、营业总收入、毛利分别同比增7.5%、1.8%、7.0%。钢铁主业人均年钢产量达到1500 吨/人、同比提升16.5%。

      公司看点:最大上市板材企业,制造技术领先,产品市占率高,注重产品创新、结构升级;依托宝武集团增强控本能力;公司章程规定持续至少50%高比例分红,股息率较高。

      盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 为1.41/1.63/1.82元/股,对应2021 年5 月13 日收盘价,2021-2023 年PE 为5.83/5.02/4.51 倍,预计2021 年每股净资产9.53 元/股。参考可比公司PE 估值,综合给予公司2021 年9 倍PE,对应2021 年合理价值为12.66 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期;行业粗钢产量降幅不及预期;公司计划产销量不及预期。