4月金融数据点评:高基数与紧信用 社融及M2增速收缩超预期

类别:宏观 机构:东海期货有限责任公司 研究员:刘洋洋 日期:2021-05-14

  摘要:

      4 月新增贷款环比增量大幅放缓,主因短期贷款增量较低,而长期融资需求仍有支撑。在短期贷款方面,一方面受制于去年同期投放短贷集中到期的影响,另一方面政策抑制房地产炒作,收紧消费贷和企业经营贷,短期贷款或将持续放缓。在中长期贷款方面,预计仍有望支撑,一方面企业盈利处于修复区间,企业有望继续加大资本开支;另一方面今年财政呈后置状态,后续基建的融资需求或将稳步释放。目前货币政策延续“紧信用+稳货币”的组合,社融及M2 增速收缩超预期,虽然近期大宗及PPI 加速上行,但从一季度货币政策执行报告来看,货币端或不会受制于阶段性PPI 走高而出现大幅趋紧的调整。

      4 月新增人民币贷款1.47 万亿元,环比少增1.26 万亿元,较去年同期少增1.25 亿元,4 月新增贷款投放仍处于历史高位水平,但环比增量大幅放缓,主因短期贷款增量较低,而长期融资需求仍有支撑。从结构来看,4 月居民贷款新增5283 亿元,同比少增1386 亿元,其中,新增居民短期贷款365 亿元,同比少增1386 亿元,新增居民中长期贷款4918 亿元,同比多增529 亿元。居民贷款增量有所收窄,在短期贷款方面,大幅低于季节性,政策抑制房地产炒作,收紧消费贷和企业经营贷,短期贷款或将持续放缓。在中长期贷款方面,一线城市房市受调控政策影响逐步降温,对居民中长期贷款的拉动边际放缓。4 月企业贷款新增7552 亿元,同比少增2011 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别为-2147 亿和6605 亿元,同比分别少增2085 亿元和多增1058 亿元,新增票据融资2711 亿元,同比少增1199 亿元。由于去年同期投放了大量的短期贷款,今年在短期贷款集中到期的情况下,短贷增速有所下降。

      在中长期贷款方面,预计仍有望维持偏强运行,一方面企业盈利处于修复区间,企业有望继续加大资本开支的驱动力;另一方面今年财政呈后置特征,后续基建的融资需求或将稳步释放。

      u4 月份社会融资规模增量为1.85 万亿元,较去年同期少增1.25万亿元,但较2019 年同期多增1797 亿元。4 月社融存量增速11.7%,较3 月份大幅回落0.6 个百分点。从新增社融的结构来看,企业融资需求边际放缓,而地方政府专项债稳中有升。4 月新增信贷1.28 万亿元,同比去年少增3439 亿元,4 月份信贷季节性回落,叠加年初以来货币政策边际收紧,信贷投放有所放缓;4 月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少3693 亿元,同比少增3714 亿元,其中未贴现银行承兑汇票同比少增2729 亿元,主要受到基数效应的扰动。4 月企业债券融资3509 亿元,同比少增5728 亿元,主因去年同期基数较高。4 月新增政府专项债券3739 亿元,同比多增382 亿元,今年财政投放或将主要集中在二三季度,但整体力度较去年有所放缓,或仍将拖累社融增速。4 月社融存量增速趋势性下行,在财政赤字收敛,货币政策常态化的背景下,预计社融及M2 增速或将趋势性下行。

      u4 月M2 同比增速8.1%,环比下降1.3 个百分点,主要受到去年同期基数较高的拖累。M1 增速回落至6.2%,仍处于相对高位,体现出实体经济活动仍强。从结构来看,4 月企业存款减少3556 亿,同比少增1.53 万亿,一方面受去年同期基数较高,企业偿债压力较大,另一方面企业部门补库意愿边际减弱,融资需求有所下降;居民户存款减少1.57万亿,同比少增7704 亿,。财政存款新增5777 亿元,同比多增5248亿元,4 月缴税规模偏高带动公共财政收入高于去年,财政支出下发规模偏慢,财政存款增加较多。目前社融增速收缩超预期,虽然近期大宗及PPI 加速上行,但从一季度货币政策执行报告来看,货币端或不会受制于阶段性PPI 走高而出现大幅趋紧的调整。