中芯国际(688981):一季度业绩超预期 产能持续满载

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-05-14

  事件:公司发布2021 一季度业绩报告。

      核心观点

      一季度业绩超预期:公司21Q1 取得营收72.9 亿元,同比增长14%,环比增长9%(20Q4 指引为7%-9%);毛利率27.0%(20Q4 指引为17%-19%),同比提升5.4 pcts,环比提升5.5pcts。归母净利润10.3 亿元,同比增长136%,其中计入当期损益的政府补助5.6 亿元。二季度收入预期环比成长17%到19%,同比增长26%-28%,毛利率预期在22%到25%。今年上半年营收预计约人民币158 亿元,同比增长20%。

      成熟制程持续满载,先进制程NTO 稳步导入:公司成熟制程产能满载,21Q1 整体产能利用率达到98.7%,环比提升3.2 pcts。受益于5G 手机、汽车等产品的推动,成熟制程满载有望持续至今年年底,新增产能将主要在下半年形成。受益于成熟制程的持续供不应求,成熟制程ASP 有望提升。

      先进制程方面,20 年公司完成了1.5 万片FinFET 安装产能目标,第一代量产稳步推进,第二代进入风险量产,21 年一季度营收经过波谷后环比成长,14/28nm 产品收入占比从20Q4 的5.0%提升至21Q1 的6.9%,同时NTO 稳步导入。未来公司先进制程占比或继续回升,亦有望提升公司晶圆ASP。

      产能持续扩充:公司21 年第一季度资本开支35 亿元,整体月产能从20Q4的52 万片/月(等效8 英寸片)提升至21Q1 的54 万片/月。今年全年公司计划资本开支约281 亿元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,计划成熟12英寸产线扩产1 万片,成熟8 英寸产线扩产不少于4.5 万片;小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。 同时今年3 月17 日,中芯国际与深圳政府签订合作框架,公司与深圳政府拟以建议出资的方式经由中芯深圳进行项目发展和营运:依照计划,中芯深圳将开展项目的发展和营运,重点生产28 纳米及以上的集成电路和提供技术服务,将实现最终每月4 万片12 吋晶圆的产能,预期将于2022 年开始生产。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年归母净利润分别44.2、49.2、51.3 亿元,采用DCF估值法,维持给予62.31 元目标价,维持给予增持评级。

      风险提示

      产能爬坡不及预期风险;研发不及预期风险;客户导入不及预期风险;生产设备难以购买的风险;优惠税率持续性不确定性风险。