深度*公司*南京银行(601009)：息差环比走阔 信贷增长强劲

　　南京银行1 季度盈收表现符合预期，利息净收入和手续费净收入增势迅猛，信贷投放力度加大拉动规模快增，负债端存款增长良好，活期占比提升。公司资产质量保持优异，拨备覆盖保持行业中上水平。维持增持评级支撑评级的要点

    　　息差环比走阔，手续费增长强劲

    　　1 季度南京银行净利润恢复性增长，同比增9.3%，增速较2020 年提升4.1个百分点；但营收增速小幅放缓，较2020 年下行4.6 个百分点。拆分营收表现来看，1 季度南京银行利息收入和手续费收入均表现优异，投资收益的波动是拖累营收增长的主要因素。在息差同比走阔的带动下，南京银行1 季度净利息收入同比高增17.4%，较2020 年提升7 个百分点。

    　　公司手续费净收入1 季度同比增58.2%，在2020 年25.1%的基础上再次提速，截至1 季末，在营收中的占比为17.5%。手续费收入的快增主要是受委托理财业务和债券承销等业务增长驱动，是公司持续推进零售银行和交易银行两大战略转型的成效表现。息差方面，一季度南京银行净息差1.96%，环比提高10bp，主要源自负债端成本改善的支撑。我们测算南京银行1 季度资产端收益率环比基本保持稳定，但负债端成本率环比降10BP，支撑公司息差表现向好。

    　　信贷投放力度加大，存款增长良好

    　　1 季度南京银行银行信贷增长迅猛，同比增18.0%，带动总资产同比增9.3%，信贷在总资产中的占比环比小幅提升1.28 个百分点至44.3%。结构上，对公贷款占比依旧较大，为70.5%（含票据）；个人贷款占比29.5%。

    　　随着南京银行2021 年全面推进大零售战略 2.0 改革转型，深入贯彻消费贷款与住房贷款双轮并驱战略，预计未来个人贷款占比将会有所提升。

    　　负债端，1 季度南京银行存款增长良好，同环比分别增11.5%/10.8%，1季度存款在负债中的占比为70.5%，较2020 年末上行2.4 个百分点。存款结构上，1 季度末南京银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为77.5%、22.4%；活期、定期存款占比较去年末保持稳定，其中1 季度活期存款在总存款中的占比为31.0%，环比上升80bp。

    　　资产质量保持稳健，拨备处于行业中上

    　　1 季度南京银行资产质量继续保持稳定，不良率0.91%环比持平，账面不良率自上市以来始终维持在相对优异水平。1 季末公司关注类贷款占比1.29%，较年初上升 8bp，仍旧处在较低水平。我们测算南京银行1 季度不良生成率仅为1.12%，环比基本持平。公司不良认定较为严格，2020年末逾期90 天/不良贷款比例为76.2%，较2020H 82.9%的水平下降6.7 个百分点。1 季末南京银行在资产质量保持良好的背景下，拨备覆盖率环比上行2.1 个百分点至393.9%，风险抵补能力在上市银行中处较高水平。

    　　估值

    　　鉴于公司良好的业绩增长表现，我们上调公司EPS 预测至1.44/1.57 元（原预测为：1.40/1.50 元）对应净利润增速9.8%\8.9%，当前股价对应市盈利6.56X/6.03X，市净率0.88X/080X，维持公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。