康泰生物(300601):重点产品持续放量 后续管线值得期待

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松 日期:2021-05-13

  公司2020 年业绩稳健增长,2021 Q1 经营继续恢复康泰生物2020 年实现营业收入22.61 亿元,同比增长16.36%,归母净利润6.79 亿元,同比增长18.22%,归母净利率约30.0%。2020 年公司经营受到疫情短期冲击,但随着国内疫情得到控制以及公司持续加大产品营销推广,销量逐步恢复,全年实现稳健增长。公司2021Q1 实现营业收入2.77亿,同比增长56.3%,归母净利润为0.25 亿元,同比增长937.58%,主要是疫情影响消除加上低基数影响。

      独家产品四联苗持续放量,23 价肺炎疫苗快速放量公司目前有四联疫苗、23 价肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、麻风二联苗等多个产品上市销售。2020 年公司独家产品四联苗(DTaP-Hib)实现销售收入13.62 亿元,同比增长15.47%;公司四联苗预灌封产品各省招投标基本完成,预计2021 年销量加速增长。新冠疫情提升肺炎疫苗重视程度和接种意识提高影响,2020 年公司23 价肺炎多糖疫苗实现销售收入5.37 亿元,同比大幅增长4669.71%,预计2021 年仍将维持较好增长。乙肝疫苗恢复生产,持续提升公司业绩。

      重点品种进入收获期,后续管线值得期待

      公司拥有在研项目30 余项,其中进入注册程序的在研项目14 项,重点品种2021-2022 年陆续进入收获期,13 价肺炎结合疫苗完成现场检查,我们预计2021 年中获批;人二倍体狂犬疫苗已开始申报生产,我们预计2022年获批;冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验,我们预计2022 年中获批,此外公司Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero 细胞)进入Ⅲ期临床试验,吸附无细胞百白破联合疫苗获得药品注册批件,吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b 型流感嗜血杆菌联合疫苗(DTaP-IPV-Hib)、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗(DTaP-IPV)已获得临床试验批件。

      盈利预测与投资评级

      不考虑新冠疫苗的情况下,受疫情影响,我们下调2021~2023 年预测营业收入至37.45/58.86/73.74 亿元,(前次2021~2022 年为42.51/67.01 亿元),同比增长分别为65.64%、57.16%和25.27%; 预测归母利润分别为11.46/18.40/23.16 亿元(前次2021~2022 年为12.74/21.41 亿元),对应EPS分别为1.67/2.68/3.37 元;且新冠疫苗为公司带来业绩弹性,给予“买入”

      评级。

      风险提示:研究进度不及预期;疫苗获批进度不及预期;产品销售不及预期;接种疫苗不良事件的风险