兼4月金融数据点评：如何理解珍惜货币政策空间

　　报告摘要

    如何理解珍惜货币政策空间

    　　易纲行长在2019年指出过：“我有这样一个判断，就是向前看，再过几年，如果哪个国家，特别是哪个主要经济体还保持正常的货币政策，那么这样的经济体应当是全球经济的亮点，也应该是市场所羡慕的地方。”易纲强调，要珍惜正常货币政策的空间，并尽可能长的延续正常货币政策。”结合易行长的讲话，可以看出央行在降息降准方面是审慎克制的，坚持以我为主，保持货币政策定力。

    企业中长期贷款回落，银行信贷额度由紧转松4月新增人民币贷款14700亿元，分结构来看，最大的特征在于企业中长期贷款相比一季度明显下降，从3月的13300亿元下降至4月的6605亿元，几乎腰斩，反映实体融资需求回落。由于中长期贷款回落，银行可以将剩余信贷额度腾挪给票据融资，因此4月票据融资由负转正。总体来看，一季度由于实体融资需求旺盛，新增企业中长期贷款明显高于往年同期，导致银行信贷额度较紧，不得不压缩票据融资规模，信贷供应偏紧导致票据融资利率一度大幅冲高；但4月由于实体融资需求回落，新增企业中长期贷款下降，银行信贷额度由紧转松，信贷供应宽松导致票据融资利率明显回落。另一方面，4月企业短期贷款新减2147亿元，相比去年同期多减2085亿元，原因在于临时性货币政策工具继续退出。

    非标压降提升，金融防风险加速

    　　4月社会融资规模18500亿元，明显低于市场预期的22500亿元。分结构来看，4月非标压降幅度较大，其中委托贷款新减213亿元，信托贷款新减1328亿元，未贴现银行承兑汇票新减2152亿元。非标相比去年同期多减3714亿元，是社融最大拖累项，非标压降加快可能跟金融防风险加速有关。另一方面，4月企业债融资新增3509亿元，政府债券融资新增3799亿元，与2019年同期水平持平。4月股票融资新增814亿元，明显高于往年同期。

    风险提示

    　　通胀上升超预期、经济增速二阶导向下、美联储提前加息等。