科达利(002850)：1Q21业绩亮眼 锂电结构件全球加速渗透

　　事件：公司发布2021 年一季度报告，2021 年一季度实现营收8.00 亿元，同比增长169.95%，较1Q19 同比增长65.29%，归母净利润实现0.87亿元，同比增长473.69%，较1Q19 同比增长278.26%，扣非归母净利润实现0.81 亿元，同比增长541.42%，较1Q19 同比增长350%，业绩符合预期。

    　　业绩拐点已至，盈利能力同比大幅提升。2021 年一季度实现营收8.00 亿元，同比增长169.95%，较1Q19 同比增长65.29%，归母净利润实现0.

    　　87 亿元，同比增长473.69%，较1Q19 同比增长278.26%，扣非归母净利润实现0.81 亿元，同比增长541.42%，较1Q19 同比增长350%，业绩符合预期。公司预计2021 年1-6 月归母净利润1.9-2.2 亿元，同比增长306.05%-370.17%，EPS 为0.82-0.94，同比增长270.77%-329.32%，行业景气度回升，公司动力电池精密结构件销售将保持旺盛状态，上半年经营业绩同比有较大幅度增长。

    　　营运能力稳健，净利率大幅提升, 期间费用率降幅显著。1Q21 公司毛利率和净利率分别为25.93%/11.07%，同比分别变化+2.62/+6.37PCT, 主要系本期产品销售高增，产能利用率较1Q20 大幅提升所致。1Q21 期间公司费用率为6.16%，同比下降5.01PCT，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.29%/8.80%/0.30%，同比分别下降0.16/4.43/2.32PCT，盈利能力稳健提升。公司1Q21 存货及应收账款周转天数分别为54.23/94.96 天，同比下降148.77%/83.53%；净资产收益率同比上升1.56PCT，主要系公司资产周转率和销售净利率同比改善，营运能力持续增强。

    　　龙头地位稳固，全球加速产能渗透，迎客户业绩爆发红利。公司作为全球动力电池结构件龙头，已与CATL、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、力神、瑞浦能源等国内领先厂商及特斯拉、LG、松下、Northvolt、三星、佛吉亚等海外龙头建立长期稳定的战略合作关系。公司加大全球产能布局，就近配套以锁定终端市场。海外配套生产基地加速建设，达产后产值将达3 亿欧元。随着海外客户的逐步拓展，公司客户覆盖面加大，结构显著多元化，叠加下游新能源汽车景气度提升，业绩具备长期增长潜力。

    　　投资建议：我们预测，2021-2023 年公司营收分别为35.97 亿、51.08 亿、66.18 亿，YOY+81.25%、41.96%、29.58%，归母净利润分别为4.42亿、6.68 亿、8.68 亿，YOY+147.41%、51.10%、29.91%。 公司远超行业平均水平的产能扩张进度及客户绑定能力，通过技术创新改善产品生产工艺技术，确保产品的生产成本及管理成本优势持续增强，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。