三联虹普(300384)：护城河及持续成长被低估 工业智能前景极佳

　　拥有核心实力的化学反应工程服务商。公司是拥有核心技术研发实力的化学反应工程服务商，为材料生产厂商建立生产线提供工艺设计（成套技术工艺包设计）、核心设备设计，系统集成服务等一站式“交钥匙”解决方案。2020年受疫情影响公司业绩小幅下滑，实现归母净利润1.68 亿，同比下滑8.42%。目前公司在工艺集成、设备集成、工程集成均形成了核心竞争力，并携手华为逐步打造智能化业务。

    　　高分子分解领域成长起航，政策聚焦再生塑料，PET 塑料瓶替代打开千亿需求市场，子公司Polymetrix 是国际头部聚酯回收服务商。公司突破再生纤维壁垒，成为国内首家大容量Lyocell 工艺解决方案提供商。2019 年收获5.9 亿订单，工艺方案获行业认可。国内外政策打开再生塑料市场，塑料回收率及再生成分比重上升趋势明显。传统PET 材质塑料瓶是最大再生塑料替代市场，替代空间超2000 万吨。公司掌握先进机械法再生聚酯技术，成本、品质优势显著，盈利能力领先。公司子公司Polymetrix 是国际食品级聚酯回收工程技术专业服务商，SSP 技术具有核心竞争力，龙头订单交付助力打响国际名誉，打造“一带一路”重点项目，战略输出前景广阔。

    　　工业智能合作巨头，产业加速起点。携手华为，打开工业智能发展空间，有效提升下游需求匹配率28.5%，并替代传统人工抽检式，提升检测效率80%，赋能EI 数据分析和IOT 及其他数据分析领域，我们预计工业智能解决方案板块2021 年将出现明显加速。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年实现收入约11.22亿元、14.59 亿元和18.16 亿元，实现归母净利润约2.06 亿元、2.62 亿元、3.19 亿元，我们给予2021 年目标市值62 亿元，对应PE 为30 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：Lyocell 纤维需求不及预期；再生聚酯需求不及预期；工业互联网业务拓展不及预期。