一季度货币政策执行报告点评:稳健的货币政策坚持稳字当头

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳/陈琦 日期:2021-05-13

  事件

      5 月11 日,人民银行发布《2021 年第一季度中国货币政策执行报告》(下称“报告”),对下一阶段的货币政策进行了定调,明确“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把服务实体放到更加突出的位置,珍惜正常的货币政策空间,处理好恢复经济和防范风险的关系”。

      点评

      稳健的货币政策坚持稳字当头,央行注重“相机抉择”。货币政策方面,此前提及的“不急转弯,把握好政策时度效”等表述被“把服务实体放到更加突出的位置,珍惜正常的货币政策空间”等最新表述替代。去年以来,为对冲疫情冲击,海外各央行开启“扩表”周期,海外流动性环境波动较强。相对而言,我国央行以积极的财政政策为主,维持正常化的货币政策,为我国货币政策保留了较大的调控空间。

      发挥好结构性货币政策工具牵引带动作用。积极构建金融有效支持实体经济的体制机制,延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划,加大再贷款再贴现支持普惠金融力度,实现对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。保持货币政策连续性、稳定性、可持续性,把握好时度效,固本培元,稳定预期,保持经济运行在合理区间,使经济在恢复中达到更高水平均衡。

      健全现代货币政策框架。目前,人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展MLF 操作、每日连续开展公开市场操作的惯例,通过持续释放央行政策利率信号,引导市场利率围绕政策利率波动。国内货币工具已转向以公开市场操作为主,SLF、MLF、逆回购逐步成为央行的重要调控方式,对流动性的“收放”具备较强的灵活性。当前国内货币政策基础较好,市场利率维持合理区间,当前国内或不存在“加息”的紧迫性,央行仍将“相机抉择”,后续逆回购操作或仍维持较小规模操作。

      全球大宗商品价格上涨,但输入性通胀的风险总体可控。4 月PPI 同比涨幅扩大到6.8%,较3 月增速明显加快,成本端是支撑PPI 上行加快的重要因素。

      月内铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行,生产领域价格继续上涨,工业企业成本端压力有所抬升。全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI,但输入性通胀的风险总体可控。国外通胀走高的输入性影响主要体现在PPI,叠加去年低基数的影响,可能会阶段性推高我国PPI 涨幅。待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后,PPI 有望趋稳。

      风险提示:国际环境变化,主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。