晨会纪要

类别:晨报 机构:首创证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-05-13

  宏观经济分析: 内需下行更加明确

      基本面消息:

      事件:4 月金融数据公布,社融增量为1.85 万亿元,预期增加2.25 万亿元,3 月增加3.34 万亿元,比上年同期少1.25 万亿元,比2019 年同期多1797 亿元;人民币贷款增加1.47 万亿元,比上年同期少增2293 亿元,比2019 年同期多增4525 亿元;广义货币(M2)余额226.21 万亿元,同比增长8.1%,预期增长9.1%,3 月增长9.4%,增速分别比上月末和上年同期低1.3 个和3 个百分点。

      点评:4 月金融数据明显更弱,几乎所有主要指标都弱,这进一步确认了下行的趋势,也佐证了我们之前的预判。由于金融数据是经济数据的先导指标,这也意味着内需将延续下行。当前经济的支撑在外需,一旦外需见顶,而政策整体偏紧,经济下行更加明确。建议留意外需见顶的时点,到时除了做空商品,还可以大幅做多债券。

      市场回顾:

      台湾本土疫情再起,5 月12 日台湾股市暴跌,台湾加权指数盘中跌幅最大超过8%,收盘跌4.11%。近期海外股市集体走弱,A 股相对较强,A 股与海外股市的差异持续收窄,若海外市场持续走弱,则A 股也值得警惕。

      5 月12 日,A 股低开高走,沪指录得三连升,沪深300 指数收涨0.43%;债券利率先下后反弹,变化不超1bp,国债期货涨跌互现,10 年期主力合约涨0.10%,2 年期主力合约跌0.03%;商品期货继续走强,黑色系延续强势,基本金属、能化品也多数上涨。

      后市展望:

      中长期来看,影响中国资本市场的主要因素仍然是国内外经济基本面与海外资本市场的走势。本次“430 会议”见好就收的信号比较明显,这意味着未来国内因素造成大幅波动的可能性不大。外需方面,疫情发展如果符合预期,未来美国、欧洲和其他国家需求将依次见顶,全球需求高点可能最晚在3 个月左右,大宗商品价格届时可能回落;而我国内需下行趋势已经逐步确认,进出口都面临下行压力。

      就二季度而言,实物需求将进一步下行,而服务业需求可能相比一季度有所回升。因此,整体经济下行的幅度相对有限,国债收益率下行的空间并不大。股市方面,在美股没有明显调整的情况下,A 股压力不大,不排除有反弹,反弹力度部分取决于外盘走势。

      (分析师:韦志超,执业证书编号:S0110520110004)