深度*公司*成都银行(601838)：盈利增长亮眼 资产质量优异

　　成都银行1 季度盈利和营收增长超出市场预期，公司信贷增长强劲拉动规模快增，负债端优势依然突出。公司资产质量持续改善，不良+关注类占比已处行业第一梯队，拨备覆盖跻身上市公司中上水平，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　1 季度盈利增长亮眼，2020 年息差同比走阔成都银行1 季度盈利表现亮眼，增速居上市银行前列，净利润同比增18.1%，营收同比增19.9%，较2020 年均进一步改善，营收增速创18 年以来新高。

    　　拆分营收表现来看，利息收入和手续费收入均有良好表现。成都银行1 季度净利息收入同比高增19.9%，估计既有量的带动（总资产同比增24.6%），也有价的提升。手续费收入方面，1 季度同比增55.8%，在2020 年22.6%的基础上再次提速。除低基数因素外，从年报数据来看，手续费收入的快增主要源自理财业务收入（同比增17%）和投行业务收入（同比增202.0%）的拉动所致，预计两项业务的良好表现在1 季度仍然持续。截止1 季末，净手续费收入在营收中的占比为3.58%，还有较大提升空间。息差方面，2020年成都银行是上市银行中净息差为数不多走阔的银行，同比提升3BP 至2.19%。资负两端拆分来看，同比均改善向好。

    　　信贷增长强劲，负债端优势突出

    　　成都银行信贷增长迅猛，2020 年全年增22.02%，1 季度环比增11.03%，带动总资产在2020 年和1 季度分别增16.8%/24.6%。1 季末总资产规模突破7000 万亿，信贷在总资产中的占比环比小幅提升0.62 个百分点至42.4%。负债端，成都银行1 季度存款同样实现良好增长，环比高增10.3%，存款在负债中的占比基本保持稳定，为73.7%，展现出成都银行在负债端的强大揽储能力。存款结构上，2020 年末成都银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为60%、37%；活期存款在总存款中的占比为47.2%，同比小幅下降3.8 个百分点，但活期占比的绝对水平在上市银行中仍处前列。展望未来，成都市经济活跃，成都银行作为国资背景的地方银行，与当地企业和政府均保持了长期密切的合作，同时2021 年计划持续开展营业网点的不断新拓和下沉，都将支撑其负债端优势持续。

    　　资产质量优异，不良生成低位

    　　1 季度成都银行资产质量持续向好，不良率环比下降18BP 至1,19%，账面不良率自上市以来呈持续改善态势，存量历史包袱不断减轻。1 季末公司关注类贷款占比仅为0.69%，潜在资产质量压力较小，不良+关注类贷款占比在上市银行的比较中处于绝对低位水平。我们测算成都银行1季度单季年化不良生成率仅为0.12%。公司不良认定较为严格，2020 年末逾期90 天/不良贷款比例为87.5%。1 季末成都银行在资产质量压力明显减轻的背景下拨备覆盖率环比上行39.5 个百分点至332.9%，拨备覆盖已达上市银行的较高水平，风险抵补能力进一步增强。

    　　估值

    　　鉴于公司良好的业绩增长表现，我们上调公司EPS 预测至1.95/2.26 元（原预测为：1.86/2.10 元）对应净利润增速16.8%\15.8%，当前股价对应市盈利6.56X/5.67X，市净率1.02X/0.91X，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。