保利地产(600048)：4月销售破500亿元 新进入扬州、宜宾两城

　　核心观点：

    　　4 月销售超500 亿元，破历史同期新高。保利4 月实现签约销售金额512.0 亿元，同比增长36.2%（比19 年同期增长36.8%），销售面积330.9 万方，同比增长35.6%。累计来看，1-4 月累计实现销售金额1754.8 亿元，同比增长61.6%（比19 年同期增长19.3%），销售面积1049.2 万方，同比增长42.9%，销售均价16726 元/平。

    　　不包含两集中拿地，4 月拿地力度23%。保利4 月获取15 个项目，拿地金额115.7 亿元（权益比例70%），拿地建面251.6 万方。拿地力度方面，4 月金额及面积口径的拿地力度分别为23%、76%。累计来看，1-4 月公司累计获取53 个项目，累计拿地金额568.1 亿元（权益比例70%，较20 年提升5 个百分点），累计拿地面积1062.1 万方，拿地均价5349 元/平。累计的金额及面积口径的拿地力度分别为32%、101%。

    　　4 月新进入2 城，持续加大西部投资力度。本月保利公布的115.7 亿元地价中，不含22 城两集中土地，从目前首批拍地情况来看，保利获取重庆2 宗、杭州1 宗、沈阳3 宗、长春1 宗宅地，合计7 宗103 亿元（不在本次统计中）。从4 月拿地区域来看，三四线占比提升至47%，区域上，华东35%占比最高（南京、扬州、金华），西部维持25%的拿地比例（重庆、宜宾、兰州、库尔勒）。其中扬州和宜宾为新进入城市，新城市拿地占比19%。

    　　预计21-22 年业绩分别为2.55 元/股、2.76 元/股。保利4 月销售超500亿元，破历史同期新高，参与两集中的同时，加大了西部及新城市的拓展力度。预计21-22 年业绩分别为305 亿元、330 亿元，对应PE 为5.3x，4.9x。供给侧改革背景下绿档企业优势凸显，我们维持合理价值20.90 元/股的观点不变，对应21 年8.2XPE，维持“买入”评级

    　　风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。