评21年4月金融数据:4月金融数据的几点看法

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2021-05-13

  事件:5 月12 日下午,央行披露了21 年4 月金融数据:4 月新增贷款1.47 万亿,社融1.85 万亿;4 月末M2 YoY +8.1%,M1 YoY +6.2%。

      1)信贷需求或边际走弱,信贷投放放缓,4 月新增贷款偏弱信贷投放节奏放缓。1Q21 新增贷款7.67 万亿,同比多增0.57 万亿,1Q21 信贷增量达全年预计增量的38%,节奏偏快,或导致后续投放放缓。一季度银行信贷投放冲量后,四五月份往往会放缓些。4 月新增贷款1.47 万亿,较20 年同期的1.7 万亿同比明显少增。除了信贷额度及节奏影响,当前信贷需求或边际走弱。

      当前信贷需求或边际走弱。微观调研来看,4 月大行信贷投放较好,股份行较差,这与股份行客户基础一般及房地产信贷管控等有关。4 月新增贷款同比少增,且增量信贷结构一般,票据融资+2711 亿。这说明,当前信贷需求较一季度有边际走弱迹象。原材料价格大幅上涨明显压缩中游企业利润空间。

      4 月增量信贷一般。4 月住户短期新增贷款仅365 亿,可能与个人经营性贷款及消费贷政策略微收紧有关,住户中长期+4918 亿,保持稳健,合计+5283 亿。4月企业新增贷款7552 亿,其中,中长期+6605 亿,短贷-2147 亿,票据融资+2711亿。企业信贷同比少增,企业信贷需求有转弱迹象。

      2)4 月社融增速明显下降,预计五六月继续走低4 月社融1.85 万亿(20 年4 月3.1 万亿),同比大幅少增。社融少增主要来自信贷、表外融资及企业债券等。4 月企业债净融资3509 亿,同比少增约5700亿;对实体经济贷款同比少增约3400 亿。4 月表外融资中,信托贷款-1328 亿,与融资类信托规模压降有关;未贴现-2152 亿,或与小微信贷考核剔除票据融资有关;4 月表外融资-3693 亿,同比少增约3700 亿。

      由于社融同比少增,4 月社融增速大幅降至11.7%,环比下降0.6 个百分点。考虑到,经济好转及稳杠杆之需要,我们预计全年社融33 万亿左右,社融增速11%出头。由于20Q2 社融较高,信贷额度偏紧,预计五六月份社融增速继续下行,下半年则相对平稳。

      风险因素:息差收窄超预期;疫情恶化,经济复苏中断,资产质量恶化等。