计算机年报及一季报总结:业绩逐步修复 相关主线景气度有望延续

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿/游涓洋 日期:2021-05-12

  我们以中信计算机行业划分为基础,剔除B 股、ST 以及部分业务弱相关的个股,选取了其中208 家上市公司作为统计对象,分析了2020 年年报及2021 年一季报经营情况,并对板块整体估值做详细分析。

      核心观点

      受疫情影响,2020 年板块业绩承压,但现金流改善明显。2020 年全年受到新冠疫情的影响较大,板块总体营收规模为7159.04 亿,同比下降1.52%,归母净利润规模为445.99 亿,同比下降10.60%,但随着国内疫情好转,计算机板块业务有望逐步恢复。2020 年板块内公司经营性现金流净额大幅好转,均值由2019 年的2.71 亿上升到3.13 亿,中值由2019 年的0.86 亿上升到1.30 亿,计算机板块公司报表质量有所上升。

      研发支出持续加码,产品型公司保持高投入。在2016-2020 年,研发支出在5000 万以下的公司占比从2016 年的44.71%下降到2020 年的17.79%。

      板块内研发支出在1 亿以上的公司逐步增加,其中研发支出在5 亿以上的公司占比从16 年的5.77%上升到15.38%,占比提升迅速。20 年研发支出占营收比重较大的前十家公司包括四维图新、虹软科技、恒生电子、广联达、中望软件、金山办公等公司,17-20 年研发投入的复合增速排名前十的公司包括千方科技、赛意信息、佳华科技、中科星图、中孚信息等。

      疫情影响逐步消退,板块Q1 业绩回调明显。2021 年Q1 板块共实现营收1495.03 亿元,同比增长35.10%,实现归母净利润52.84 亿元,较去年6.47亿的整体情况有了较大恢复。从子板块的营收增速上来看,所有的子版块均实现了正增长,其中,信创-基础软件、互联网信息服务、安防、人工智能等4 个子行业增速最快,均超过60%。

      板块估值逐步下行,需关注景气度高的相关主线。进入2020 年下半年后,板块估值逐步下行,截至2021 年4 月30 日,板块估值已低于历史平均水平(53.96 倍)。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势,需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会,比如智能网联汽车、云计算、人工智能、网络安全、信创等领域。

      投资建议与投资标的

      建议关注智能网联汽车领域:中科创达(300496,未评级)、道通科技(688208,未评级);云计算领域:金山办公(688111,增持)、用友网络(600588,未评级);人工智能领域:科大讯飞(002230,未评级);网络安全领域:安恒信息(688023,增持)、深信服(300454,买入)、奇安信-U(688561,未评级);医疗信息化领域:卫宁健康(300253,买入)、创业慧康(300451,未评级)。

      风险提示

      行业竞争加剧的风险、相关产业政策推进不及预期、研发进展不及预期