4月通胀数据点评:二季度物价或维持坚挺 下半年有望回落

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2021-05-12

  投资要点:

      4月CPI同比上升0.9%,环比下降0.3%;PPI同比上涨6.8%,环比上涨0.9%。

      CPI同比持续扩大,环比降幅收窄。

      4月CPI同比上涨0.9%,同比-0.3%,分别较上月回升0.5和0.2个百分点,在环比下降之下,同比依然有较大幅度的提升,主要由于翘尾因素较上月上升了0.9个百分点。

      分项看,食品价格整体下降;非食品价格普遍回升。食品价格中,猪肉、鲜菜和鲜果分下环比下降11%、8.8%和3.8%。但受供给减少及饲料成本上涨等因素影响,淡水鱼价格上涨9.8%;非食品价格中,受节假日带动和疫情好转,接触类消费价格普遍回暖,飞机票、旅行社收费、交通工具租赁费和宾馆住宿价格分别上涨21.6%、5.3%、4.3%和3.9%;受原材料价格上涨影响,电冰箱、洗衣机等工业消费品价格也均有上涨。

      受新涨价和翘尾因素共同推动,PPI持续上行。

      4月PPI同比和环比分别上涨6.8%和0.9%,4月PPI同比较上月提升了2.4个百分点,除了环比继续上升外,翘尾因素较上月增加了1.3个百分点;4月PPI较上月下降了0.7个百分点,说明价格上涨的速度有所放缓。PPI环比涨幅回落主要受石油和有色金属行业价格涨幅回落影响。受国际原油价格波动下行,石油相关行业价格涨幅有所回落,其中石油和天然气开采业、化学原料和化学制品涨幅分别回落9.4和3.2个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨5.7%转为下降0.9%。与此同时,铜、铝等有色金属价格虽继续上涨,但涨势有所趋缓。但受需求增加和铁矿石等成本上行影响,黑色链涨幅有所扩大。

      二季度物价或维持坚挺,下半年有望回落

      由于CPI和PPI翘尾因素在二季度仍保持高位,叠加上游原材料价格上涨传导,预计二季度CPI和PPI仍有望保持坚挺。但下半年,随着翘尾因素的下降以及大宗商品价格上涨放缓,我们认为物价有望呈现回落态势。策略上,在当前的复苏行情中,周期和成长呈现明显分化,在涨价之下,周期短期仍有望占优,但随着后续价格上涨放缓,我们认为成长风格有望再起。建议关注以下几方面机会:一是在疫情好转之下,出行类消费,如餐饮旅游、传媒娱乐、商业贸易等方面机会;二是前期调整较多且相对景气的通信、半导体、国防军工等板块的机会;三是业绩和市场表现有较大错配的券商和保险等非银板块机会。

      风险提示

      宏观经济大幅下行