韦尔股份(603501)：0.61微米产品全球首发 引领CIS行业创新

　　事件

    　　公司于5 月10 日发布OV60A，OV60A 提供 6000 万像素分辨率，像素尺寸仅为 0.61 微米，同类产品中最小。OV60A 采用1/2.8 英寸光学格式，长宽比配置为 4:3 或 16:9 。

    　　0.61 微米产品首发，或将颠覆智能手机拍照功能TSR 预计到2022 年，分辨率超过4000 万像素的前置CIS 数量有望达到4300 万颗，分辨率超过5000 万像素的后置CIS 数量有望达到3.5 亿颗。公司此次发布的V60A 产品外形小巧，或将颠覆智能手机拍照功能，成为手机用高分辨率前摄和超广角后摄的理想选择。为了提高分辨率，同时降低像素尺寸和光学格式，OV60A 采用豪威科技的 PureCelPlus-S 晶片堆叠技术。

    　　与上一代 0.7 微米像素相比，新的 0.61 微米像素面积减少了24％ ，但是量子效率（ QE ）更高，串扰和角响应更好。

    　　OV60A 能够以 60 帧/秒的速度输出具有 EIS 分辨率的 1500万像素或 4K/2K 视频，并支持交错式 HDR 定时，以实现高动态范围视频。我们一直以来强调韦尔（豪威）在CIS 方向未来发展的两条主线逻辑：一方面是像素层级，公司自2019 年下半年开始发力高像素CIS 产品以来，不断进行产品的更新，推出32M/48M/64M 系列产品；另一方面是像素尺寸，公司在不断加强大像素点研发以逐渐缩短与索尼差距的同时，基于5G 终端高性价比考量推出0.7u 系列小像素点产品，近期领先于其他主流企业推出0.61u 产品，或将在2H21 迎来智能终端的应用突破。

    　　TDDI+功率/模拟快速突破，高速增长可期

    　　依据2020 年年报数据，2020 年TDDI 业务实现收入7.44 亿元，销量为5,889.17 万颗，平均单价大约为12.6 元/颗，该业务2020 年毛利率为24.03%，我们认为随着良率和产能利用率逐渐提升，TDDI 业务毛利率有望逐季改善，同时手机液晶显示屏向TDDI 方案切换，TDDI 的需求保持逐年稳定增长。同时，公司公告2020 年模拟类产品（电源IC）实现营收3.81 亿元，毛利率为33.90%，功率类产品TVS/MOS/肖特基营收分别为5.03亿元/1.67 亿元/0.31 亿元，毛利率均在30%以上。我们认为，随着公司产品种类的不断丰富，在单个智能终端中可以提供的价值量有望逐渐提升，为公司长期发展奠定扎实的基础。

    　　投资建议

    　　我们维持此前盈利预测，预计2021~2023 年公司营收分别为265 亿元、345 亿元、450 亿元；预计2021~2023 年公司归属于母公司股东净利润分别为43.30 亿元、58.71 亿元、74.76亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。