恒玄科技(688608):业绩快速增长 TWS、AIOT行业高速发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴若飞/杨一飞 日期:2021-05-12

  事件:

    公司发布 2020 年年度报告以及 2021 年第一季度报告,2020 年公司实现营收 10.61 亿元,同比增长 63.55%,归母净利润 1.98 亿元,同比增长194.44%。2021 年一季度公司实现营收 2.91 亿元,同比增长 124.55%,归母净利润 0.80 亿元,同比增长 4751.05%。

      点评:

      智能蓝牙增长迅速,毛利率稳步提升。公司 2020 年智能蓝牙业务实现高速增长,2020 年公司智能蓝牙耳机产品实现营业收入 5.46 亿元,同比增长 135.38%,主要系 TWS 耳机功能不断提升和产品快速迭代所致,毛利率提升 2.95pct 至 47.26%;普通蓝牙芯片实现收入 3.35 亿元,同比增长11.21%,毛利率下滑 0.6pct 至 34.74%;Type-C 芯片实现收入 0.86 亿元,同比下滑 25.94%,毛利率下滑 3.01pct 至 27.48%。公司智能蓝牙、普通蓝牙和 Type-C 芯片出货量分别为 0.73 亿/0.43 亿/0.28 亿颗,同比增长46.70%/128.07%/-22.2%。同时,公司面向智能音箱的 WiFi/蓝牙双模 AIoTSoC 芯片已经在 2020 年量产出货,并应用于阿里“天猫精灵”WiFi 智能音箱,推动营收进一步实现增长。2021 年一季度公司整体音频芯片保持快速增长,毛利率受产品结构影响略微下滑 0.9pct,较为稳定。

      期间费用率保持良好,研发投入持续增加。公司期间费用率不断优化,2020 年公司期间费用率为 22.9%,同比下滑 5.79pct,2021 年第一季度期间费用率为 20.6%,同比下滑 20.28pct。报告期内,公司进一步增加研发投入,巩固行业领先的技术优势,研发费用为 1.73 亿元,同比增长30.43%,研发团队从 2019 年末 160 人增长至 2020 年末 198 人,占全部员工的 81.48%,新增专利申请申请 44 件,获得授权 30 件,新增自主和专利合作协的(PCT)途径申请国际专利 13 件,获得授权 8 件。截止2020 年 12 月 31 日,公司累计获得国内发明专利授权 48 件,国际专利授权 19 件,研发能力助推公司稳定龙头地位。

      给予 “买入”评级。考虑公司品类拓张及景气度上行,我们调整并预计公司 2021-2023 年 EPS 为 3.63/5.60/7.81 元,对应 PE 为 72.68/47.10/33.81倍,维持目标价,给予“买入”评级。

      风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。