长沙银行(601577):发力零售助力财富管理 资产质量持续改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2021-05-12

  投资要点:长沙银 行的资产质量继续得到改善,同时财富管理业务也开始慢慢表现出一定的成果,在经济复苏的背景下,我们认为长沙银行未来的业绩继续有优秀的表现,维持“优于大市”评级。

      利息收入强劲,助力营收增长。 2020 年全年营收同比增长5.91%,归母净利润同比增长5.08%。2021 年Q1 的营收则同比增长了1.20%,归母净利润同比增长了5.07%,主要因为去年同期投资收益较高所致。2020 年全年和2020 年Q1 利息收入都保持较为强劲的增速,2020 年全年利息收入同比增长了13.34%,2021 年Q1 同比增长了10.31%。

      发力零售,财富管理展现成绩。 2020 年底零售贷款的占比继续提升,从2020 年H1 的39.23%提升至41.07%。长沙银行发力零售的同时,财富管理业务也得到协同的提升。2020 年Q3,长沙银行的管理客户资产余额为2124.55 亿元,2020 年Q4 已经提升至2217.35 亿元,和2020 年Q3 相比提升了4.37%,2021 年Q1 则为2396.84 亿元,和2020 年Q4 相比提升了8.09%。除此之外,2021 年Q1 长沙银行的零售客户数达 1504.73 万户,和2020 年Q4 相比新增 35.91 万户,成绩出色。

      资产质量继续改善。 2021Q1 和2020 年底长沙银行的不良率均为1.21%,和2020 年Q3 相比下降了2BP。拨备覆盖率方面2021Q1 的拨备覆盖率为292.31%,2020Q4 为292.68%,2020Q3 为284.73%,整体和Q3 相比有一定的进步。关注类贷款最为明显2020Q3 的关注类贷款占比为2.66%,2020Q4 小幅上升了5BP 至2.71%之后,2021 年Q1 大幅下降了36BP 为2.35%。

      投资建议。长沙银行的资产质量继续得到改善,同时财富管理业务也开始慢慢表现出一定的成果。我们预测2021-2023 年EPS 为1.44、1.62、1.82 元,归母净利润增速为14.24%、12.21%、11.70%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为9.46 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.9 倍(可比公司为1.01 倍),对应合理价值为10.94 元。因此给予合理价值区间为9.46-10.94 元(对应2021 年PE 为6.57-7.60 倍,同业公司对应PE 为7.86 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。