赛意信息(300687):2020年新签订单同比增长55%

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/于成龙 日期:2021-05-12

  持续高速增长。公司2020 年实现营收13.85 亿元,同比增长28.79%,归母净利润1.76 亿元,同比增长165.37%,扣非归母净利润1.63 亿元,同比增长191.00%,经营性净现金流1.21 亿元,同比增长175.44%。2020 年整体毛利率34.90%,同比提升6.48pct;销售费用率5.27%,基本维持稳定;管理费用率5.34%,同比下降2.16pct;研发费用率9.62%,同比提升1.32pct。

      2021Q1 实现营收3.81 亿元,同比增长58.45%,归母净利润0.11 亿元,同比增长268.02%,扣非净利润849 万元,同比增长551.81%。

      毛利率提升明显。分结构来看,2020 年泛ERP 收入8.15 亿元(占比58.86%),同比增长16.35%,毛利率34.11%,同比提升5.34pct;智能制造收入4.13亿元(占比29.83%),同比增长56.33%,毛利率41.03%,同比提升9.47pct;软件维护服务0.52 亿元,同比增长60.68%;代理分销业务收入1.05 亿元,同比增长34.03%。

      在手订单充沛,智能制造产品线丰富。公司新签订单对业绩指引性较强,2019年年报披露订单增长33.5%,2020 年收入增速为28.8%。公司2020 年全口径新签订单超过18 亿元,同比增长55%,我们认为充沛的在手订单为2021年增长提供保障。公司提供的企业级工业管理软件S-MOM 产品家族包括高级计划排程、车间制造执行、智能仓储及物流、数字化品质管理、工业设备运营数据采集、制造大数据分析等多个子产品,覆盖完整的车间制造运营领域。

      盈利预测与投资建议。公司持续加大自研软件销售力度,在2020 年良好业务发展基础上,继续将技术作为战略制定的核心因素之一,进一步推进自主研发,不断提升公司在工业软件及数字化中台方面的产品化能力,提高自研软件销售收入,力争在2020 年基础上取得翻倍增长,不断提高产品的市场占有率。同时,公司进一步构建和优化生态伙伴体系。在业务模式上,公司将加强细分制造业务场景的云上产品创新,并与生态伙伴的方案整合推向市场,积极在订阅式付费模式方面开展探索及实践,以增强客户粘性。我们认为,公司未来产品化、云化程度不断提升。我们预测,公司2021-2023 年营业收入分别为19.14/25.91/34.14 亿元,归母净利润分别为2.47/3.40/4.60 亿元,对应EPS 分别为1.14/1.56/2.12 元。参考可比公司,给予2021 年动态 PE35-40 倍,6 个月合理价值区间为39.90-45.60 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:ERP 实施需求下滑;自有软件产品推进低于预期等。