4月通胀数据点评:商品涨价推高PPI CPI同比仍会偏低

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-05-12

  事件:中国 4 月 CPI 同比上涨 0.9%,预期涨 0.9%,前值涨 0.4%; PPI 同比涨6.8%,预期涨 6.2%,前值涨 4.4%。

      点评:

      1、非食品价格上涨及基数效应推高 4 月 CPI 同比 0.5 个百分点。预计 5 月非食品价格继续小幅上涨,CPI 同比小幅回升至 1.1%左右,仍处于偏低水平。4 月 CPI 同比涨幅扩大主要由非食品驱动。4 月 CPI 非食品同比涨幅扩大 0.6 个百分点至 1.3%,而食品同比下跌 0.7,与 3 月跌幅相同。非食品同比涨幅扩大有两个原因。一是经济向好及大宗商品涨价背景下非食品价格继续上涨,4 月 CPI 非食品环比上涨 0.2%;二是去年 4 月 CPI 非食品环比下跌 0.2%,基数较低推高今年 4 月非食品同比。4 月 CPI 食品同比涨幅与 3 月相同,但分项表现略有分化。饲料价格上涨导致水产品、蛋类价格上涨,同比涨幅分别扩大 3.2、3.4 个百分点;猪肉供应增加导致价格下跌,同比跌幅扩大 3.0 个百分点。往前看,我们预计 4 月驱动物价变化的逻辑在 5 月会继续体现,未来几个月 CPI 非食品会继续小幅上涨,同比涨幅会有所扩大;水产品及蛋类价格偏强、猪肉价格偏弱的格局可能会延续,整体食品价格同比可能大体稳定。综合来看,预计 5 月 CPI 同比回升至 1.1%左右,仍处于偏低水平。

      2、工业品涨价及基数效应推高 4 月 PPI 同比 2.4 个百分点。虽然 5 月份基数效应减弱,但是近期工业品价格加速上涨,预计 5 月 PPI 同比继续回升。由于大宗商品价格上涨,4 月 PPI 环比上涨 0.9%。再加上去年 4 月基数较低(PPI 环比下跌 1.4%),今年 4 月 PPI 同比涨幅扩大 2.4 个百分点。5 月份基数效应有所减弱(去年 5 月 PPI 环比下跌 0.4%,跌幅小于去年 4 月),但是 5 月份以来工业品价格加速上涨,中信期货黑色建材、有色、能化指数分别上涨 15.5%、5.1%、6.9%。这会使得 5 月 PPI 环比涨幅扩大。预计 5 月 PPI 同比继续回升,不排除超过 2017 年高点。

      风险提示:大宗商品价格显著回落、食品价格显著上涨