债券研究：出生人口创新低 生娃焦虑现象凸显

本报告导读：老年人口抚养比和利率负相关，长期视角下利率中枢将会持续下移。

    摘要：

    【每日观点】周二债市大涨，国债期货高开后维持震荡，尾盘再次拉升。通胀数据基本符合预期，债市利空出尽演绎为利好，隔夜资金上行30bp 至1.90%附近，股债跷跷板效应再次显现，国债期货T主力合约收涨0.28%，10 年国债活跃券利率下行1bp。

    股市方面，隔夜美股纳斯达克指数大跌2.55%，早盘A 股周期股大跌几乎演绎成“小股灾”，截止收盘，沪深创三大指数分别+0.40%、+0.35%、-0.01%。板块方面，白酒板块反弹，周期股领跌，受人口数据影响，养老概念股爆发，二胎和辅助生殖概念股下跌。

    万众瞩目中第七次人口普查数据终于公布，2020 年全国人口14.12亿人，出生人口1200 万人为历史次低点，仅高于1961 年三年自然灾害时期，出生人口连续4 年下降，出生率降至8.50‰，为1952年该数据存在以来最低值。从人口结构来看，0-14 岁人口和60 岁以上人口占比分别上升1.35%和5.44%。

    与此前普遍预期的“老龄人口上升+少儿人口占比下降”不同，此次人口普查数据“老龄人口占比加速上行+少儿人口占比提升”略超市场预期。A 股养老概念板块短线爆发，宜华健康涨停，延华智能、悦心健康等跟涨，二胎和辅助生殖相关概念股大跌，爱婴室、锦欣生殖、康芝药业等一度接近跌停。

    少儿人口占比回升主要受益于2016 年以来二胎政策的放开，2017年育龄妇女生育率（+47.03%）和二孩生育率（+24.36%）大幅提高，带来了紧缺优质教育资源竞争的进一步加剧。近期引起热议的电视剧《小舍得》反映的“小升初”只是开端，《小别离》、《小欢喜》

    中探讨的初中升高中、高中考大学等接踵而至的竞争压力，更是令越来越多的年轻人不敢生娃。

    全民“鸡娃”反映了社会对稀缺教育资源的极致竞逐，是大城市崛起后新兴中产对“后代可能不如父母一代”的顶级焦虑。那么，随着出生人口数量创新低，是否意味着年轻一代能够走出焦虑式生娃？