深度*行业*通信行业2021半年度投资策略兼一季报综述：看“低位”稳中求胜 乘“小而美”破浪启航

2021 年是“十四五”开局之年，也将是5G 应用爆发元年。下半年继续看多通信，个股机会大于板块机会，建议掘金低位、低估值、高增长的个股。

    支撑评级的要点

    坚定看好通信行业在2021 具备强相对收益，持续建议关注“低位小而美”

    组合。短期5G 建设进度，有望在通信产业链相关标的渐次落地的基础上进一步明确，云计划、车联网等热门板块持续上升。中长期形势下，通信行业按照从建设到应用的周期性规律，在5G 业绩上行周期的背景下，整个通信行业在未来几年仍将处于增速快车道。从估值的角度看，通信行业已经跌入近10 年底部区间，PEG 与机构持仓规律均显示性配置价比高，机构在一季度持仓也跌入了近几年低位。在当前的PE、PEG 和机构持仓水平下，我们提出大反攻，主线是低位、低估值、小市值的公司，继续建议“低位小而美”组合。从21 年业绩增速高、确定性强、景气度持续高企的板块中选择具备估值性价比的标的进行配置；同时，积极关注运营商行业基本面触底反弹、估值重构的机会。

    受益于5G 商用开启，通信行业下游需求持续改善，行业营收稳步增长。

    2020 年全年国内电信业务总量同比增长20.6%,最新披露的2021 年1-3 月国内电信业务总量同比增长27.4%，为近年最高。三大运营商收入稳定增长，2020 年三大运营商全年营收为13173.17 亿元、5G 用户增速超过近50%，2021 年将持续5G 网络建设投资，在业务层面，缓解了4G 用户渗透率瓶颈以及OTT 挤压下的“管道化”危机。设备商攻城略地，产业链业绩增速触底回升，受益于流量红利的板块表现较突出。此次疫情对全球5G 建设影响不大，在运营商的支持下，主设备商订单数、基站出货量持续攀升，使得行业营收和利润降幅逐季度收窄，剔除异常公司后，通信行业2021Q1 利润同比增速20.3%。分板块来看，物联网（77.89 亿元，同比增加55.28%）、移动转售/智能卡（432.07 亿元，同比增加54.71%）、军工通信（33.66 亿元，同比增加53.90%））。物联网等板块异军突起，配合5G 建设端上行周期红利已经开始释放。

    给予行业“强于大市”评级。我们提出大反攻的背景下，主线是低位、低估值、小市值的公司，继续建议“低位小而美”组合。1）低位“小而美”，重点关注光模块板块的新易盛、天孚通信、中际旭创、华工科技，5G 中上游器件中具备业绩优势的华正新材、奥士康。2）5G 投资时钟从建设走进应用，从配置结构上关注车联网、VR/AR 以及IDC 行业，重点关注车联网板块的高新兴、广和通，IDC 行业数据港、光环新网、宝信软件、特发信息，视频会议行业亿联网络。3）关注低估值、机构低配置板块的弹性，优先关注A+H 运营商板块的边际向好，A 股关注中国联通，H 股关注中国移动、中国电信。

    评级面临的主要风险

    中美摩擦加剧可能引致更多外部环境不确定性。