汽车行业2020年及2021年Q1总结：市场复苏持续 聚焦产业升级路径

投资要点：

    乘用车市场保持复苏势头、自主品牌市场份额触底反弹。

    2020年Q2，乘用车板块开始复苏，全年乘用车销量好于预期。2021年Q1，乘用车市场维持高景气度，基本与2019年Q1持平。乘用车销量受到居民收入增速影响，未来将会保持微增长态势，增换购需求将是汽车销量的支撑力量。自主品牌展现韧性，2021年Q1自主品牌汽车市场份额达到38.1%，实现了触底反弹。

    我们认为2021年乘用车销量虽然受到原材料涨价、芯片短缺等问题困扰，但是整体保持谨慎乐观，有望与2019年销量持平。推荐估值修复、新品周期有望与行业周期叠加共振、弹性较大的广汽集团。

    商用货车当前景气度高，预期下半年进入回落周期。

    2020年及2021年Q1，商用车特别是重卡维持高景气度，企业营收与利润处于历史较好水平。但受到运价下滑，运力过剩，部分需求被透支等因素影响，预计下半年市场将会有所下滑。全年中重卡销量将达到140万辆。

    伴随着国六排放的全面实施，AMT、燃气发动机等新产品热销，我们认为未来我国重卡市场的集中度将会进一步提升。推荐重卡核心零部件供应商，周期性较弱的潍柴动力。推荐利润水平提升、后市场与智能物流布局充分的一汽解放。

    新能源汽车渗透率不断提升，后补贴时代由政策走向市场。

    2021年Q1，我国NEV销量达到43.7万辆，同比增长超过300%，市场份额达到8.6%。2021年3月，新能源汽车份额已突破10%，达到10.6%。在新能源车型结构上，呈现高端与低端新能源车受欢迎，出现分化局面。在市场端，非限购城市已经成为新能源汽车销售的主要市场。新能源汽车已经进入全面市场化阶段，建议关注新能源汽车产品与市场结构变化。

    汽车零部件营收与盈利情况触底反弹，产业升级带来新机会。

    2020年随着下游整车企业的持续复苏，汽车零部件企业营收与利润水平持续向上。本土零部件企业能力提升，开始进入到核心部件领域，并跟随跨国车企走向海外市场。在新能源、智能驾驶等增量零部件领域，本土企业大胆布局，部分企业具备成为Tier1的潜力。在标的方面，我们推荐：

    （1）智能驾驶产业链：华域汽车、德赛西威、均胜电子、华阳集团、科博达、保隆科技、中国汽研；（2）新能源及节能技术产业链：双环传动、精锻科技、骆驼股份。

    风险提示

    宏观经济增长不及预期；车市需求不及预期；技术进步不及预期；原材料涨价风险；汽车芯片短缺风险。