深度*公司*捷佳伟创(300724)：一季度业绩高增长 新技术全面推进

公司发布2020 年年报与2021 年一季报，盈利保持较快增长。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2020 年业绩增长37%基本符合预期：公司发布2020 年年报，全年实现收入40.44 亿元，同比增长60.03%，实现归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比增长36.95%，扣非后盈利同比增长33.57%。公司年报业绩基本符合预期。

    2021Q1 业绩大幅增长146%：公司同时发布2021 年一季报，2021Q1 实现收入11.77 亿元，同比增长138%，实现盈利2.11 亿元，同比增长146%。

    设备收入快速增长，盈利能力有所承压：受益于下游单晶PERC 电池片产能的扩张，2020 年公司工艺设备与自动化设备分别实现收入34.25 亿元、4.71 亿元，分别同比增长59.34%、65.87%，但毛利率分别同比下降5.15、14.40 个百分点至25.84%、21.84%。2021Q1 公司综合毛利率28.97%，相比于2020 年26.43%的水平略有回升。

    合同负债维持高位：2020 年末与2021Q1 末公司合同负债余额分别为33.25亿元、37.36 亿元，相比于三季度末的32.95 亿元进一步提升，维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。

    新技术研发注入后续增长动力：公司持续进行多种高效电池设备的研发。适应大尺寸硅片（M12）的电池生产设备及全套自动化设备已大规模应用，HJT 电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产，适用于大尺寸硅片的TOPCon 电池工艺设备也已进入产业化推广，新技术产能的逐步落地有望支撑公司后续业绩增长。

    估值

    结合公司年报、一季报与下游电池片产能情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至2.33/2.81/3.68 元（原预测摊薄每股收益为2.17/3.05/-元），对应市盈率46.4/38.4/29.3 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；单晶PERC电池产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。