社会服务行业2020年报2021年一季报综述：业绩至暗时刻已过 行业预计年内全面复苏

投资要点：

    2020 年行业情况：疫情黑天鹅影响行业营收业绩大幅下滑。2020 年休闲服务行业（申万分类）实现营收996.2 亿元（-30.28%），实现归母净利润1.28 亿元（-98.67%），营收、归母净利润增速较上年同期分别下滑33.38pct、96.04pct。增速大幅下滑主要系2020 年疫情影响社服行业整体经营，多数公司上半年基本处于停业状态，下半年逐渐恢复正常经营。

    21Q1 行业情况：疫情反复拖累行业复苏进程。2021Q1 行业整体实现营收291.2 亿元（+113.8%），恢复至2019 年同期86.04%，两年平均增长-0.07%；归母净利润19.27 亿元（+363%），业绩较上年扭亏为盈，恢复至2019 年同期55.83%，两年平均增长-25.27%。营收端恢复快于业绩端。我们统计行业内32 家上市公司中23 家Q1 业绩亏损，较上年同期亏损减少4家，仅宋城演艺、峨眉山A、九华旅游、大东海A、云南旅游、中国中免、同庆楼、广州酒家、科锐国际实现盈利。景区、酒店、旅行社等子板块受限于冬季疫情反复、就地过年政策影响春节旅游黄金周经营情况。

    子板块表现分化，免税维持高增速，出入境持续承压，景区、酒店、餐饮年内继续业绩修复。免税：海南十四五规划中继续大书离岛免税业务，计划年内落地免税销售邮寄送达、本岛居民返岛提取等措施。酒店：疫情不改龙头公司拓店进程，行业集中度持续提升。三大酒店经营指标持续回暖，商旅出行恢复正常、休闲需求逐渐释放。景区：年内小长假带动景区业绩回暖，人工景区异地复制能力较强，有望恢复高毛利、低费用率特征。

    旅游综合：出境游业务持续悲观拖累板块整体业绩，多家公司布局国内游业务填补业绩亏空。餐饮：连锁化进程不断加速，行业内公司表现分化，餐企陆续布局食品制造业务平滑堂食带来业绩波动。

    投资建议：21Q1 区域疫情反复、就地过年政策影响公司经营情况，从21Q1 各子板块营收相较2019 年同期情况来看，免税（132%）>餐饮（93.46%）>酒店（69.3%）>自然景区（57.3%）>人工景区（38.55%）>旅游综合（31.12%），21Q2 起休闲服务各子板块业绩有望全面复苏。在小长假、暑假等带动下，酒店、景区以及餐饮等旅游行业上下游行业景气度持续提升，政策端取消低风险地区景区人数限制、门票收入有望持续提升贡献业绩，叠加国际疫情仍不乐观、消费者年内出游需求继续落实在国内，休闲度假景区、中心城市周边游成为首选旅游目的地。疫情至暗时刻已过，业绩端触底企稳回升，行业年内继续业绩修复主线。重点关注公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家。

    风险提示：

    疫情对旅游行业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。