广汽集团(601238)：4月广汽批发同比+12.39％ 埃安表现较好

　　投资要点

    　　公告要点：2021 年4 月广汽集团乘用车产量为193195 辆，同比+7.97%，环比+5.79%；销量为186698 辆，同比+12.39%，环比+7.44%。广汽本田产量79714 辆，同比+3.02%，环比+15.63%；销量70972 辆，同比-1.06%，环比+12.19%。广汽丰田产量73500 辆，同比+11.41%，环比+3.27%；销量73900 辆，同比+16.18%，环比+7.41%。广汽传祺产量24609 辆，同比+13.36%，环比-11.37%；销量25739 辆，同比+40.49%，环比-1.56%。

    　　广汽埃安产量9113 辆，同比+122.65%，环比+26.96%；销量8309 辆，同比+110.35%，环比+18.16%。

    　　广汽整体产销同环比均实现正增长，领先行业，埃安/丰田表现较好：生产端来看，广本/广丰/埃安4 月产量同环比均实现增长，广汽传祺同比涨幅13.36%，环比3 月下滑，表现较差。据中汽协预估，4 月行业整体销量217.3 万辆，同比+5%，环比-13.9%，广汽集团乘用车销量同环比分别为+12.39%/+7.44%，表现优于行业总体。分具体车企来看，广汽埃安同环比表现最好，领先集团；广汽丰田产销同环比均实现增长，领先集团整体，延续向好趋势。分车型来看，集团共有7 款车型销量破万，雅阁/雷凌系列4 月月销分别为2.46/2.08 万辆，凯美瑞/皓影/缤智/YARiSL 家族/威兰达系列分别实现销量1.72/1.50/1.21/1.12/1.08 万辆。新车方面广汽在上海车展发布传祺影豹、埃安AION Y（正式上市）等重点车型，有望助力广汽销量实现进一步突破。

    　　企业端自主+广丰企业端去库，广本补库：根据我们自建库存体系显示，4 月广汽集团整体补库存，企业当月库存为+6497 辆。自主+广丰企业端去库，广本补库，自主/广本/广丰企业库存当月分别为-1130/+8742/-400辆。企业库存累计分别为+8981/-13251/-4223 辆。（2017 年1 月开始）。

    　　广汽4 月下折扣率小幅增加：广汽4 月下车型算术平均折扣率7.66%，环比4 月上+0.09pct，略低于行业0.12pct 的涨幅。其中广丰算数平均折扣率5.30%，环比4 月上+0.10pct；广本算数平均折扣率5.02%，环比4月上+0.17pct；自主算数平均折扣率7.14%，环比4 月上+0.11pct。雷凌2021+皓影 混动2021 成交价下跌幅度相对较大。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。我们维持2021-2023 年营业收入683/751/841 亿元，归母净利润70/90/106 亿元的盈利预期，分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%；对应2021-2023 年EPS 为0.67/0.87/1.02 元，PE 为16/13/11 倍。维持广汽集团“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。